股票亏了，指数基金定投能救钱包吗？

　　指数基金已走过16个年头，在今年A股整体下跌的情况下，其规模不降反增，尤其是ETF不断创造新纪录。根据基金业协会数据，截至今年三季度，指数基金规模共计5382.5亿元，环比上个季度增长了490.6亿元，ETF的规模单季度暴增351亿元，总规模达到2897亿元。自6月1日A股纳入MSCI指数体系，大批成熟的国外资本进入内地市场，追逐的也是指数基金。

　　“是不是说指数基金大势已定？”腾讯金融科技副总裁马晓东近日在深圳举行的首届“全球指数基金论坛”上提出疑问。从全球市场看，指数基金在国外尤其是美国市场发展比较成熟，规模增速很快，在全球各大类细分产品中，属于最快速发展的产品。指数基金投资的根本推动力量需要指数长期上涨。在当前的市场环境下，投资指数基金仍需要择时、择风格。

　　指数基金迎来春天？

　　巴菲特曾多次说过：对于个人投资者，最好的投资方式，就是指数基金定投。这让指数基金暴得大名。但在中国，直到2018年，指数基金才迎来自己的春天，规模暴增，被很多市场人士视为继主动权益基金、货币基金大发展之后，指数基金的元年。这在国外市场可以找到例证。马晓东表示：“美国市场似乎也在讲同一个故事，从2009年算起，被动基金已经连续十年获得资产净流入，尤其是最近三四年，资金一方面从高收费的主动基金中撤出，另一方面涌进了低成本的指数基金和ETF，这使得它们总规模已经占到美国市场的35%。”

　　不过，中国的指数基金增长虽快，但相对于三季度末13.16万亿元的公募基金总规模，占比仅4%。所谓指数基金，就是以特定指数（如沪深300指数）为标的，并以该指数成份股为投资对象，购买全部或部分成份股构建投资组合的基金产品。

　　指数基金的优点极其明显：一是，从事被动投资，投资策略简单明了，非常易于普通投资者理解。二是，银行理财等资管市场正在进行净值化转型，投资人过去已经适应了预期收益型“保本”的产品。过去，投资人被“余额宝”等货币基金完成了投资者教育，但近两年货币基金规模监管趋严、收益率也较以往大幅下降。在从风险较低的货币基金、银行理财产品向风险较高的权益类产品、净值型理财转型过程中，选择风险收益较为透明的指数基金作为过渡也是一种策略。

　　与之形成鲜明对比的是主动权益类产品。2007年，不到250只权益类基金产品就能把规模做到接近3万亿，但如今2000多只产品却撑不起2万亿的规模。华夏基金总经理李一梅在上述论坛上表示，今年以来指数化基金受到市场青睐的原因包括：一是，市场有效性在提高，主动管理基金平均3%的超额收益，已经明显下降；二是，A股个人投资者占比已经下降至40%左右，开始迎来“机构化”时代，指数化投资作为工具开始为机构所用；三是，权益类基金达两三千只，选择难度加大，特别是存在很多风格漂移的基金，但指数基金更为简单、直观、透明、低费。

　　此外则是外部因素影响。李一梅认为，20万亿银行理财开始净值化转型，“什么样的资产能够承接净值化向权益类市场的配置，指数基金一定是一个最简单、最快速的选择；今年以来，A股信用风险事件频发，指数化投资可以帮助分散风险，卸掉很多委托人身上的压力。”

　　腾安基金董事长刘明军表示，随着资管新规落地，在产品“净值化”转型、养老金等长期资金入市、智能投顾与组合投资兴起的背景下，现有货币基金独大，债券基金第二的行业格局在未来可能被颠覆，被动投资方式将成为新的风口。

　　投资价值几何？

　　指数基金虽然千般好，但是要进行投资，必须要有足够多的值得跟踪的底层资产——指数。指数基金投资的根本推动原因，是指数长期是上涨的。例如，自2009年4月迄今，道琼斯指数连续涨幅超过260%；同期上证综指上涨约20%。2017年以来，道琼斯指数涨幅超过27%，上证指数下跌超17%。

　　李一梅直言：“目前的核心指数，是否真正代表了中国经济体的长期增长？投资人有没有投资一个好的有投资价值的指数？这是我们每个做被动投资的投资管理人都应该深刻思索的问题。”她认为，四季度以来50ETF的成交量将近1000亿，规模非常惊人，说明该指数目前最重要的属性是交易和套利，此前50ETF规模也达到过500亿，随着市场的波动，尚无持续的有长期配置资金在里面增长。

　　指数基金的投资策略仍需要择时、择风格

　　华夏基金总经理助理孙彬指出，股票市场稳态的价格是由多数投资者来决定的，指数基金大概率是所有基金当中的平均收益率，所以不同时点、不同风格的选择，可能会对最后的统计有一定影响。例如，如果认为未来大概率是一个大盘股风格，主动基金经理获得超额收益的难度是比较大的，而且超额收益的主动管理还要多付很多的管理费，此时可以选择上证500、沪深300等指数基金。但是如果市场是一个小盘股或成长股风格，宽基的小盘股指数就不太容易捕捉超额收益，可以选择一些优秀成长主动管理的基金。

　　国泰基金量化投资事业部总监梁杏表示，主动投资和被动投资都有各自的应用场景，并不冲突，也不矛盾。例如，去年主动投资业绩较好，机构倾向于选择主动；今年被动投资业绩较好或主动跟不上被动投资，在主动投资收益不确定的情况下，机构会倾向于追逐一个比较确定的beta（稳定收益），选择一个被动的指数基金。梁杏举例称，若处于长期低迷的市场里，可以考虑做证券ETF的定投，等到牛市来临时，券商弹性是非常大的，比宽基指数或宽基ETF反弹要快很多。

　　不过，我国指数基金的发展仍在初级阶段，还缺乏机构投资人配置需求入场。基金业协会副会长钟蓉萨指出，指数基金作为重要的大类资产配置工具，市场上缺乏与之相匹配的有资产配置需求的机构投资者。随着养老目标基金和FOF的发展，会有更多的长期配置型资金进入市场。市场机构拿到更多长期资金，考核周期也会随之拉长，投资行为自然会朝向更长久的利益，真正把资金配置到应当配置的实体经济中去。