场内货币基金四大策略分析

　　场内货币基金四大策略分析

　　一、场内货币市场基金可以分为四类：

　　第一类场内货基以汇添富收益快线为代表，是申赎型货币基金，投资者只能在场内申购赎回该基金。

　　第二类场内货基以银华日利和华宝兴业现金添益为代表，增加了货币基金份额的交易功能，不仅在一级市场申购赎回，也可以在二级市场买入卖出。

　　第三类场内货基以易方达保证金和招商保证金快线为代表，在申赎型场内货币基金的基础上，增加了交易功能，其不仅可以实现T+0申赎，也可以实现T+0买卖，其一二级市场均具有较高的交易效率。

　　第四类货币市场基金以南方理财金为代表，它是分级运行，有理财金A和理财金H。

　　第一类货币基金只可申赎，不可交易，导致其资金的效率不高。第三类货币基金规模普遍较小，其流动性不如第二类货币基金。

　　货币ETF在场内交易，因此在投资机会出现时能够立即无缝地转换成可用的投资资金。在交易机会较少的市场行情下，投资者通常用货币基金或逆回购进行投资获取相对稳定的收益。而货币基金相对逆回购的优势是比较明显的。此外，逆回购的交易参与以交易性需求为主，用于债券投资加杠杆，以GC001为例，今年以来，主要的参与机构中基金为16%，保险为16%，券商自营为23%，券商资管为9%。这是为什么一般逆回购收益能力低于货币基金的原因。

　　二、X档案——银华日利

　　银华日利是第二类货币基金的代表，其基本信息如下：

　　作为第二类货币基金，银华日利既可以买卖，也可以申购赎回，表3给出了银华日利的资金使用效率，银华日利可以实现T日买入T日赎回和卖出，T日卖出之后T日资金可用，T+1日资金即可取。申购后T+2日可卖可赎、赎回后T+2日资金可用可取。银华日利的资金使用效率明显高于第一类货币基金，灵活的申赎、买卖可以充分利用每一天进行现金管理，实现资金的最大化收益。

　　三、银华日利特质：多机会+低费率+可节税

　　（一）较多的溢价套利机会

　　由于场内、场外两个市场的存在，银华日利有时会出现定价差异，从而给投资者带来套利机会，通过捕捉这种套利机会，投资者持有银华日利的收益有望获得增强。

　　银华日利有比较多的溢价套利机会，下面列举出今年出现过的溢价较大的5个交易日：

　　（二）帮助企业客户合理节税

　　银华日利以每年的12月15日为收益分配基准日（如该日为非工作日，则提前到最近一个工作日），次年年初将收益分配基准日基金份额净值超过基金份额面值（100元）的部分以现金形式分配给投资者。由于企业投资于基金所取得的现金分红暂不缴纳企业所得税，因此，这一机制有利于机构投资者合理节税。对于机构投资者而言，资产中现金占比大的公司，可以在分红权益登记日前用以申购或买入银华日利，基金现金分红可以帮助企业合理节税。

　　企业最迟在分红权益登记日（每年倒数第二个工作日）当天买入银华日利，或者在分红权益登记日前一工作日（每年倒数第三个工作日）当天申购银华日利，企业在现金分红后持有的银华日利基金资产净值会出现大约4%的账面亏损并多出4%的分红现金，考虑到基金分红部分免缴企业所得税，则持有银华日利市值亏损部分可以实现减少应纳税金额的功能，实现节税。

　　（三）交易无成本，管理费较低

　　目前有76家券商将银华日利的交易佣金设为0。此外，银华日利的管理费是0.3%，低于一般货币基金的0.33%。零佣金和低管理费大大增加了银华日利的套利空间，使得把握银华日利的套利机会也更方便、操作空间更大。截至当前，银华日利共有一级交易商46家。

　　（四）多样化的交易策略

　　4.1二级市场价差套利

　　由于银华日利可以实现“T+0”当日回转交易，投资者可以通过低买高卖，在不占用过夜资金的前提下获取可观的日内价差套利收益。

　　4.2卖出并申购套利

　　若银华日利的二级市场价格明显高于其当日预估净值，有底仓的投资者可以卖出并申购进行套利。

　　4.3投资策略示例

　　投资者可以用最近的七日年化收益率来预估银华日利的净值。简单情况下可直接用前一交易日的七日年化收益率；为了平滑数据，可以采用最近五个交易日的七日年化收益率取平均值之后进行计算。

　　例如：在2015年9月16日看到银华日利近5天的7日年化收益率分别为：2.668%、2.716%、2.561%、2.508%、2.454%。那5天的平均7日年化收益率为2.581%。已知9月15日银华日利的净值为102.656。投资者根据这些数据，套用以上公式就可以算出9月16日的预估净值为102.663。而9月16日13点50分银华日利二级市场价格为102.675，大于预估净值，因此，投资者如果没有底仓，此时应该选择申购银华日利，如果有底仓，投资者应该卖出银华日利并申购进行套利，也可以选择二级市场单边卖出。

　　（五）净值与份额稳步增长

　　5.1年化净值增长率：3.5%

　　下图给出了年初以来银华日利的净值增长，按照目前的收益率，其年化收益约为3.5%，大大高于一年期银行存款的利息。银华日利在收益较高的同时具有极低的风险，是进行现金管理的优质标的之一，由于银华日利的T日买入T日可以赎回和卖出的灵活操作方式，为资金随时退出做了最充分的保证，能够及时把握其他投资机会。

　　5.2份额突破540亿份

　　目前银华日利的总规模为541亿份，还在稳定增长中，下图给出了银华日利从年初到现在的份额变化情况。银华日利年初规模约为100亿，9个月之后银华日利的规模已经为年初的5倍。

　　5.3流动性较好

　　银华日利在场内有较好的流动性，下图给出了银华日利今年以来的日成交额。随着交易的日益活跃，银华日利面临的流动性风险逐渐减小，保证了资金能够在想要退出的时候及时退出，同时也说明银华日利受到更多机构和个人投资者的认可，是进行资金避险和现金管理的重要工具之一。

　　四、操作实战

　　参与时机众所周知，投资货币型基金主要目的在于闲置资金的使用。那么，银华日利在哪些时机参与更加合适呢？以下总结几个交易时间

　　买入时间：每日收盘前；理由：利用每日非交易时间赚取比活期存款利率更高的货币基金收益。卖出时间：股市机会凸显。

　　买入时间：周五收盘前；理由：利用每周非交易时间赚取比活期存款利率更高的货币基金收益。卖出时间：股市机会凸显。

　　买入时间：逢节假日前；理由：利用节假日非交易时间赚取比活期存款利率更高的货币基金收益。卖出时间：股市机会凸显。临近元旦，若投资者股票账户中有闲置资金，且尚未找到合适的股票投资标的，可考虑参与银华日利的投资，获取节假日收益。

　　买入时间：每年现金分红前；理由：利用年底现金分红机会，赚取超额收益。卖出时间：股市机会凸显。

　　买入时间：资金长期闲置时；理由：资金增值，择机入市；卖出时间：股市机会凸显。

　　买入时间：当日价格较低时；理由：利用不同时点价格差异赚取收益。卖出时间：当日价格较高时。

　　重要提示：银华日利（511880）作为一款场内交易型货币型基金，其投资价值在于投资者股票账户上有闲置资金时可以赚取比银行活期利率更高的投资收益。但其毕竟是基金，并不像银行存款保证本金及收益，只是相对于其他类型的基金而言，货币基金的投资风险更低。又因为银华日利在场内进行实时交易，因此，它具有交易买卖产生的价格波动风险。