一文看懂分级基金上折的原理及套利

　　受股市反弹行情影响，近期分级基金迎来了一片上涨。其中高铁B级的单位净值为1.7500元，高铁A级的单位净值为1.0094元，母基金的单位净值为1.3797。

　　距离上折仅需上涨7.38%。国防B距离上折也只需上涨8.38%。

　　何为上折？

　　上折的是不定期折算的一种，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。

　　折算方式

　　根据约定，分级基金上折后，A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人。

　　母基金、A份额、B份额净值全部归为1元，差额部分折算为母基金份额。比如持有高铁B级1000份，净值1.8，则上折后变成1000份高铁B级和800份母基金。

　　上折的好处

　　在牛市中，分级B的净值上涨，会使得分级基金的杠杆降低。上折后，杠杆可以恢复原有水平。带来更丰厚的收益。

　　上折发生后，原本仅持有分级B的投资者，将持有分级B和母基金。所以，既可以赎回母基金，又可以，享受分级B的杠杆收益。

　　上折中的套利机会

　　对B来说，正如A在下折时一样，折价有套利机会，溢价则不但没有套利机会，反而会成为一定程度的利空。就目前来说，因大部分A份额的约定收益率低于其隐含收益率，因此，A大部分折价，B大部分溢价，因而大部分B上折时没有套利机会。

　　由于上折发生时多头气氛十分浓厚，市场超买严重。最为理性的操作应该是在溢价到位时抛售B份额，保留基础份额做进一步观察。因为上折后B份额净值杠杆达到2倍，其波动率将大幅加大，一旦股市调整，其跌幅将是标的指数的两倍甚至更高。当然，谨慎的投资者应该及时获利了结，即同时抛售B份额和赎回基础份额。

　　当上折发生之后，如果分级基金整体出现溢价时，B份额投资者也可以将上折获得的基础份额分拆成A、B份额，持有A份额并抛售B份额，因为A份额具有看跌期权价值，如果大盘调整，其至少可以保值并有增值空间。