债券ETF基金的投资策略解析

　　1、波段操作策略

　　债券ETF归根到底是利率工具，投资者可通过对利率水平走势的判断来波段操作债券ETF。市场利率水平受资金面、央行经济政策、通胀水平等因素的影响，投资者可以通过对上述因素的综合分析，来判断利率水平，进而波段操作债券ETF。

　　以国债ETF为例，去年以来，市场资金面对利率水平的影响凸显，投资者可以通过资金面的判断来操作债券ETF。去年6月资金面异常紧张时，回购利率飙升，但并没有传导到长期利率，长期利率没有明显上升，此时投资者卖出国债ETF，可以避免之后的损失。而2月以来，市场资金面宽松，回购利率不断下降，投资者此时买入国债ETF，可以获取较可观的收益。

　　2、套利策略之折溢价套利

　　债券ETF基金具有一二级市场，二级市场会出现折溢价，在二级市场的折溢价超过一定阈值时，具有大额资金的投资者可以进行无风险套利来赚取套利收入。

　　当ETF份额的价格大于交易成本与净值之和时，投资者在银行间购买一揽子债券申购ETF份额，当日在上海证券交易所卖出，赚取溢价收入；

　　当ETF份额的价格与交易成本之和小于净值时，投资者在上海证券交易所买入ETF份额，当日申请赎回ETF份额，投资者获得一揽子债券并在银行间卖出，结束套利过程，赚取折价收入。

　　3、套利策略之期现套利

　　在国债期货退出之后，可以根据基差的变化，对国债现货与国债期货进行期现套利，国债期现套利的一般是根据国债期货基差（国债基差=最便宜交割券价格-期货价格*转换因子）作为判断标准。当基差为正时，卖出基差操作，建立国债现货空头，建立国债期货多头，锁定正基差，当组合持有到期时基差下降至趋于零，获取收益。基差为负时：买入基差操作，建立国债现货多头，建立国债期货空头，锁定负基差，当组合持有到期时基差上升至趋于零，获取收益。

　　由于目前国债ETF不能做空，只能负基差套利。另外，国债ETF是一揽子国债组合，投资者应该关注组合的基差，在负基差套利中，由于空方可任意选择CTD券进行交割，CTD券一般都是最便宜的，交割券的卖出价格可能低于买入国债ETF的价格，从而导致套利空间缩小。