etf期权交易策略

　　与一般期权类似，ETF期权也分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）两大类，不同类型的投资者可通过买入或卖出看涨期权以及看跌期权的各种组合来达到避险、投机等目的。由于期权赋予投资者的是权利而非义务，其杠杆效用较为明显，目前已成为海外机构投资者管理投资组合风险的重要工具之一。

　　通过对国外主要基金以及美国证券交易委员会（UnitedStatesSecuritiesandExchangeCommission，SEC）定期公布的报表研究，我们发现海外机构投资者使用ETF期权的策略主要有以下几种：

　　（1）方向性策略，即建立在对市场未来走向正确判断之上的策略，如BullSpread，BearSpread等。

　　（2）波动性策略（也称为市场中性策略），即依靠市场波动率的变化来建立相应的策略，如跨式（Straddle）、宽跨式（Strangle）以及蝶式（Butterfly）等。

　　（3）保险/避险性策略，即利用期权对所持有的现货资产提供风险保护，如ProtectivePut，CoveredCall以及Collar策略等。

　　前两类策略可不涉及持有现货标的资产，更多的体现为投资者对期权价差（Spread）的投机（Speculating）。而第三种策略为标的资产与期权的组合，更多的则体现为期权对持有标的资产所承受风险的对冲（Hedging）或保护（Insurance）作用。

　　在2007年金融危机之后，以CoveredCall和Collar为代表的保险性策略重新成为市场宠儿，是目前海外大型投资机构在进行风险管理时最常用的投资策略之一。Szado和Kazami（2008）对Collar策略的实证检验表明，该策略能够显著地提升组合收益并同时降低收益的波动性，即使在市场处于不利于Collar策略的环境下，该策略依然能保持一定的水准。