中国公募基金清盘退出研究

　　（一）公募基金退出机制问题的提出

　　1、迷你基金大量出现

　　在经历2008年至今的熊市后，逼近清盘的迷你基金正在渐渐增多。WIND数据显示，截止2014年三季度末，共有63家公司的140只基金资产规模低于5000万元的清盘线，比2013年底的69只增多了近一倍，数量占比也从去年底的4.46％上升到7.72％；同时约有500只基金低于成立门槛人民币2亿元，占比则将近3成。

　　从基金资产规模低于5000万元的基金的类型看，绝对数量最高的是股票型基金，共58只微型基金，在全部股票基金中的占比也较高，占8.55%，其中主动股票型基金20只，不分级的指数股票型基金22只，指数股票型分级基金16只。相对占比最高的是QDII基金，共27只微型基金，在全部QDII中占比达到31.03%。混合型基金中的微型基金相对占比较低，17只微型基金，占比4.56%。货币市场型基金中的11只微型基金中，有8只属于短期理财基金。

　　2、从事公募业务的基金公司或资产管理机构改变业务模式或退出行业

　　目前，市场上尚没有公募基金管理公司直接退出市场的案例，几乎是通过将持有的股权转让给有资质的机构，从而顺利退出公募基金行业。但是，随着公募基金牌照的放开，公募基金股权不再是稀缺的资源，其是否能够在市场上顺利转让也将具备更大的不确定性。从现有的公募基金股权转让情况看，主要集中在小股东的退出以及成立期较短的基金管理公司。

　　3、目前我国公募基金退出的实践情况

　　历史上出现过一起中信基金合并到华夏基金的案例：2006年，中信证券收购华夏基金管理公司股权议案获得证监会批准。2008年中信证券以华夏基金管理公司为平台，整合旗下中信基金管理公司的工作，原中信基金公司被注销，其旗下所管理的基金转由华夏基金管理。原中信基金公司基金持有人所持有的基金仍然有效。经召开持有人大会，原中信基金的四只产品，中信经典、红利、双利以及现金优势四只基金的管理人变更为华夏基金。

　　根据现行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称《办法》），开放式基金在基金合同生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续60个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。

　　《办法》给出转型（转换运作方式）、与其他基金合并或者退市（终止基金合同）三个方向。由于退市通常有损公司声誉，合并的技术难度高，“转型”是最主流的出路。2013年11月19日，因为原华安双月鑫的双月开放设计缺陷导致收益低，规模持续缩水，公司决定转型，华安基金公司发布公告，其旗下的短期理财型基金“双月鑫”转型为“月安鑫”的议案获得了参加大会的基金份额持有者的全票通过，成为市场上首只转型基金，此后掀起了一阵迷你基金转型潮。华保兴业基金原中证短融指数债券型基金于2012年成立，2014年以通讯方式召开持有人大会，会议通过决议，中证短融50转型为华宝兴业活期通货币基金正式生效。2014年8月16日，汇添富基金发布公告，称旗下汇添富短期理财28天基金拟终止运作，成为中国公募行业主动退市的首例基金。汇添富方面表示，此次主动关闭28天基金主要出于两方面的考虑：首先，虽然理财28天基金的规模远在警戒线之上，但是确属于“迷你基金”之列，从维护基金持有人利益和角度出发，公司决定关闭该基金；其次，汇添富最初推出理财28天产品原本是为了方便投资者安排投资周期（28天为4周），但在实际运作中发现较早推出的理财30天产品更契合投资者的申赎习惯，而这两款产品的期限较为接近，因此选择关闭28天产品来更好地节约资源。

　　（二）研究意义

　　目前，我国法律法规关于公募基金清盘的规定尚不明确。对于公募基金清盘的实际操作过程中缺少法规依据，但实际在基金合同中均有此项条款，相关费用由基金资产支付等详细条款也有列明。目前之所以多数基金公司选择转型，主要与害怕公司品牌受到不良影响等有关。基金公司因不愿选择主动清盘，从而耗费不必要的资源维持微小基金的运营。对基金公司来说，小基金依然占用人力、后台、渠道等资源，这对基金公司的资源优化配置带来了影响；对投资者而言，相比其他规模较大的基金，迷你基金可能会面临相对较高的运营费用和单位交易成本，如一些小基金往往换手率较高，带来了单位交易成本的增加；而对整体行业而言，迷你基金的僵而不死也固化了行业的创新发展。研究公募基金退出的课题，有利于为将来监管机构制定相应法规提供理论依据。