分级基金的杠杆原理详解

　　分级基金中，B借了A的钱去博取高收益，相当于自己用10块钱去挣原本20元才能挣得的收益，这本身就是一个杠杆关系。然而不同的杠杆定义对于投资者购买分级是重要的参考指标之一。

　　分级中杠杆关系共分三种：初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆。三种杠杆定义不同，属于层层递进关系。我们从最简单的初始杠杆说起。

　　No.1：初始杠杆

　　初始杠杆就是看B能从A那借来多少钱。如果用10块钱借来10块钱的话，初始杠杆就是2，也就是我们常看到的A：B是5:5的资金比例。借的越多，杠杆越大。一般情况下，跟踪股指的分级初始杠杆均为2，目前市场上共有118支。少部分是1.67，也就是A：B是4:6的，共有10支。还有1支消费B（150048）杠杆比较低，是2:8。

　　跟踪债券指数的杠杆都比较大，一般达到3.3倍左右，资金比例7:3。最大一支达到8:2。

　　初始杠杆公式：初始杠杆=母基总净值/B基总净值=（A份额份数+B份额份数）/B份额份数

　　No.2：净值杠杆

　　随着时间的推移和投资的盈亏，B手中的钱不再是初始杠杆的比例关系。比如B用借来的10块加自己的10块又赚了10块钱，这30块钱中只有10块钱是属于A的，那么现在的杠杆就变为1.5倍。这就是净值杠杆。

　　净值杠杆反映B份额净值目前的杠杆倍数。

　　具体公式为：净值杠杆=母基金总净值/B份额总净值=（母基金份数×母基金净值）/（B份额份数×B份额净值）=（母基金净值/B份额净值）×初始杠杆

　　当指数上涨时，净值杠杆会越来越小，反之指数下跌时，净值杠杆会越来越大。当净值杠杆超出一定范围，就会损害到某一方利益，折算就是把净值杠杆恢复成初始杠杆的状态，保证双方利益均不受到损害。下期我们专门来讲折算。

　　然而现在遇到一个问题，我们在买入分级B时是按二级市场中现价买的，不是按净值买的。现价与净值存在偏差，上篇中我们也详细讨论过。如果这样的话，净值杠杆就可能会失真。

　　价格杠杆弥补了这一缺陷。

　　No.3：价格杠杆

　　价格杠杆就是在净值杠杆的基础上，考虑进市场的折溢价因素，当我们在这一价位买入时，可以获得多少倍的杠杆基金。

　　比如两倍初始杠杆的B，母基净值涨到1.3元，B份额净值涨到1.6元，而我们买入B时是按1.8元的市场价格买入的。此时净值杠杆是1.625，价格杠杆是1.4。相当于我们理论上借到了1.625倍的钱，而实际上只借到了1.4倍的钱。

　　价格杠杆可以让我们更准确的了解B基目前市场上真实的杠杆倍数。而且价格杠杆越高，在指数上涨时B基涨幅越大。当然在指数下跌时价格杠杆高的跌幅也越高。

　　具体公式是：

　　价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值=（母基金份数×母基金净值）/（B份额份数×B份额价格）=（母基金净值/B份额价格）×初始杠杆

　　总结

　　初始杠杆就是基金公司规定A应该借给B多少钱。比如杠杆为2，就是借给与B持有资金等量的资金。但基金公司不可能随时都去核对二者资金比例。所以：净值杠杆就是当前B借到的资金倍数。又因为子基二级市场价格与净值存在偏差，所以当我们按市价买入B时，价格杠杆就是我们实际上借到的资金倍数。

　　指数上涨，净值杠杆和价格杠杆会越来越小，使得B基涨跌幅也会越来越小。相反，当指数下跌时，净值和价格杠杆会越来越大，极限可达到4-5倍的价格杠杆，相当于用1万块钱借到了5万去博收益，这也就是为什么会有很多人在临近下折时去抢反弹。弹回来了，赚5倍杠杆的收益。下折了只能认栽。