分级基金下折时A份额的收益与风险如何？

　　分级基金下拆大家都比较关注，最近大盘下行，很多分级A都濒临下拆。首先介绍一下下拆的基本原则。下拆的话一般来说就是当B份额的基金净值达到一个下阈值，一般设为0.25，当净值到达0.25时就会触发下拆。触发之后即使第二天涨上去也会拆。跟第二天涨不涨上去没关系，就只要当天收盘的时候基金净值它达到就会触发。

　　下拆的原则是折算前的资产总额等于折算后的资产总额。也就是你原来是A份额持有人，那么你拆之前跟拆之后，你的资产总额是一样的，B份额也是一样。但这里要特别注意的是资产总额指的是基金净值概念，就是说你的基金净值计算的资产前后是不变的，但不是二级市场的价格，这是特别要注意的。

　　因为现在大部分分级A都是折价的，折价就是说这个价格小于净值。那么下拆的时候呢，分级A的净值的大部分要转化成母份额，这样的话就是等于提前给A兑现收益。这种情况下折价就是对A是有利的。下拆就是相当于把这个折价部分补给A了。所以下拆，对于折价的分级A来说是利好的。所以这就是为什么这几天临近下折的A在大盘跌的时候涨，在大盘涨的时候跌。它越接近下拆，就越能体现出来它的期权价值，所以它就会涨。

　　那么在靠近下拆的时候呢，这个分级A还有挺多支的，大概五到十支，这个时候就要选择一下我们要投资哪些快下折的分级A。我讲一下分级A的投资思路。快下拆的A主要看三个指标，第一个就是下拆，下折需要母基金的跌幅，这个就是说下拆距离。第二个指标是下拆的理论收益，第三个指标是隐含收益率，这三个指标要综合起来看，来判断快下拆的分级A哪一个是比较有价值的。

　　第一个指标就是下折距离，就是离下折越近，它的价值越大；离下折越远，它的价值越小。这就相当于一个期权，它到底离触发点多远，越近越好，这是第一个指标。

　　第二个指标就是下折理论收益，这就好比我们参与这个下拆可以分到多少肉，可以赚到多少利润，这个肯定是越多越好。下拆时候收益越大，越值得我们去搏一把。如果下拆后收益特别小，大概只有1%，2%，那我觉得是不太值得去参与的。

　　第三个指标是隐含收益率。隐含收益率决定了买入分级A的安全垫。因为隐含收益率代表了未来的核心的价值。隐含收益率越高，安全垫越高。因为分级A靠近下拆的时候它的期权就体现出来了。这个时候大盘跌你才有行权，大盘涨期权的价值就渐渐的消失，那么这个时候分级A

　　就会跌。隐含收益率高的分级A回撤会非常小，即使大盘涨上去，没有下拆，隐含收益率高的A它的回撤也是非常小的。

　　综合这个下拆距离，下拆的理论收益，隐含收益率，这三个指标，在8月初的时候我们认为创业板A、钢铁A、90A、500等权A，比较有投资价值。需要特别说明的是，大家在投资分级A分级B的时候，不能光看基金的名称。比如这个一带一A，一带一B，一定要记住它的代码，因为它有很多同名的。按理说一个交易所不会同名，但是上交所、深交所，它的名字可能一样，所以说要记代码，不要光记名字。

　　关于参与下拆的主要风险。就是我买一个快要下拆的分级A，它的风险点在哪里。第一个风险主要就是大盘筑底上行，远离下拆的风险。就是说本来是接近下拆的，这个时候期权的价值已经体现出来了，但是大盘又往上涨，远离了下拆，这个时候A的期权价值就慢慢缩水，导致A的价格往下行，这就是一大风险。第二大风险就是分级基金下拆之后的风险，分级A本来是类似于债券型的，类似于固定收益的，下拆之后把大部分的净值变成了母份额，而母份额是有风险的。如果母基金的净值往下跌，它下拆后的分级A也会遭受损失。因为下拆之后分级A得到的母基金不是马上可以赎回的，它有一个折算基准日，

　　在基准日之后分级A要承受两天的市场波动。

　　至于其它的风险都是一些小概率的风险。一个是流动性的风险，赎回的时候怕赎回不了，基金没那么多，现金难应付，这个其实是小概率事件。另外一个是停牌股票太多，对基金的估值产生一定影响。这个影响我们测算了一下，影响是非常有限的。