基金定投的高级策略分享

　　当今社会，凡谈投资必说股票，大家都觉得刀尖舔血才够刺激，10年十倍才算投资。反而一提到基金定投，都会感到很低级，很无趣，是懒人和笨人的傻办法。但其实，基金定投也有很多高级玩法。今天跟大家一起分享基金定投的高级策略。买基金的过程又叫智能定投，要想了解智能定投，我们就要先回答三个问题：用什么指标判断市场走势？怎么描述不同市场区位？所谓“高少低多”，可具体要买多少？

　　用什么指标判断市场走势？

　　（1）N日指数均线。可以把指数均线理解为N日以来市场的平均持股成本，一般可以选的有180日、250日、500日等均线指标，而基准指数则既包含上证综指、沪深300等大盘指数，也提供中证500等中盘指供投资者选择。假设我们选择沪深300指数180日均线指标作为基准，每周五定投，那么周四沪深300指数收盘价与沪深300指数180日均线的比较之差就决定了我们将市场判断为走高还是走低，再相应地基于此判断进行后续扣款操作。

　　（2）指数PE。这种常见方式则回归基本面，利用了市场的走势与PE的相关性，根据指数PE区位来描述板块走势，低估值则加码买进，反之亦然。

　　（3）投资成本。这种方法则是混合了市场走势和投资者行为，扣款时综合衡量基金净值和投资者的单位成本，若基金净值较低，则多扣款买入，否则将减少扣款金额。

　　怎么描述不同市场区位？

　　用“分档”量化市场走势指标。比如，对应N日指数均线的，我们用偏离度描述。在计算出偏离度之后，一般按照5%一档设置区间，再供投资者选择在对应区间扣款幅度。

　　所谓“高少低多”，可具体要买多少？

　　用“级差”量化定投金额。级差越大，加大和减少的金额幅度也越大，这其实反映了投资者自己的风险偏好。以广发基金“赢定投”为例，他是根据证券指数与历史均线的关系来确定每期投资金额的不定额定投方式。具体为比较“扣款日的前一交易日”（即T-1日）指数点位与历史均线指数点位的关系，当该指数点位低于该指数均线点位时，按对应档位和选择的级差自动增加扣款金额，反之则自动减少扣款金额。从而实现“高位少定投”。

　　智能定投的扣款金额计算公式为：实际扣款金额=基础金额×（1+档位参数×级差）。假设市场上行，并且在前一步计算中对应档位参数为2，若选择级差10%，基础金额为1000元，则当期应扣款金额=1000*（1-2*10%）=800元。

　　初始定投前或止盈后都会遇到存量资金的使用问题，我们应该怎样制定存量资金的定投策略呢？

　　以中证500为例，回测不同收益率止盈与不同周期止盈的数据关系。

　　首先设置不同的当期收益率为止盈触发点，并分别测算不同N值下整体收益率的结果。对于较低的止盈触发点，我们从N值较短的时间开始回测，即N=1年（50周）、2年（100周）、3年（150周）。对于较高的止盈率触发点，由于时间周期较长，我们取N=5年期（250周）和6年期（300周）开始进行回测。

　　我们发现，整体收益率和平分周期（N）呈现出“倒U型”关系。分析数据和图表如下所示。

　　综上所述，我们得出如下结论（此结论受制于回测周期和指数选择的影响，仅做参考）：

　　（1）整体收益率和平分周期（N）呈现出“倒U型”关系。整体来看，可能3年期（分散成150周）投资效果对大部分止盈点比较适用。

　　（2）从机会成本角度分析，50%止盈的整体收益率表现可谓不输于收益率100%止盈的效果，而且具有较低的被套牢风险。机会成本（最小目标收益率）=（1+通货膨胀率+理财产品年化收益率）定投年限次方-1。以三年为例：（1+4%+6%）3次方-1=33%。

　　刚才说了买，现在咱们聊聊如何卖？

　　“会买的是徒弟，会卖的才是师傅”。在定投的总体策略上我们奉行“止盈不止损”的原则。那么如何止盈，我们将给出两个具体的可以量化的方法：

　　1、估值分位止盈法；

　　“估值止盈”的理论认为，如果市场估值过高或者已经接近历史高点，则股市转折点即将到来，此时投资者需要赎回基金、进行止盈。

　　如上图所示，中证500指数经历了几次完整周期，具有一定代表性。我们设置PE分别为60、70、80为三个止盈时机。PE=60时，赎回60%的基金份额；PE=70时，赎回30%的基金份额；PE=80时，赎回剩下10%的基金份额。其间任何时候PE回落到了60时，都将赎回全部剩余的基金份额。

　　分别计算这三个时间段内中证500指数每周定投的收益率。回测数据年化收益率最低也在17%以上，表现良好。如下图所示。

　　2、指数涨幅止盈法；

　　测算定投指数在本轮最低点到最高点的涨幅比例，然后再根据历史涨幅数据判断本轮涨幅的分位区间，从而进行定投与止盈判断。

　　以中证500指数为例，三波牛市从最低点到最高点，涨幅均超过200%以上。因此只要中证500区间涨幅超过100%，则可以分批慢慢减仓。

　　接着说说如何降低投资的非系统风险？

　　专业的投资更希望分散风险，他们强调“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”。具体来说就是把一系列相关系数较低的股票组合在一起，平滑其整体收益，降低非系统风险，这就是定投组合的最大优点。

　　一般来说中国股市的指数表现是如果整个市场涨，则都涨，如果跌，则都跌，但是涨跌的幅度在不同风格市场会不一样，有的时候是大盘风格行情，有的时候是小盘风格。因此，代表大小盘指数的混搭就符合分散化的原则，可以使组合表现更加稳定。比如说选择沪深300、中证500和创业板这样一个指数组合进行定投。

　　首先，我们来看看三个指数之间的相关系数。

　　相关系数一般为0——1之间，相关系数越高，代表两个走势越加接近；如果相关系数为1，则表示两个走势完全一样；如果相关系数为0，则表示两个指数走势完全不相关。可以看出，三个指数之间的关联程度并不高，其中沪深300和创业板指数之间的关联系数仅为0.67。

　　假设在这5年中，我们进行最简单的组合策略，构建一个等额定投组合。我们在每周都分别向三个指数定投，坚持一年，测算三个指数和它们组合的收益率。如下图所示。

　　可以看出，组合的定投收益率在不同的年份，均会优于表现最差的指数，甚至有时候会优于两个指数，这是因为组合能够分散非系统性风险，使我们每一年的收益更为平稳，避免了在大小市场风格差异时，只定投一类风格的指数而承担过大的风险，导致收益较差的情况。中国A股市场经常发生结构性牛市，即要么大盘蓝筹股票大涨，而中小成长股票跌；要么中小成长股票大涨，而大盘蓝筹股票跌。如果大盘和中小盘都均衡配置进行定投，在结构性牛市到来时你的投资组合里面也能分享其投资收益。

　　最后，我们再来回顾下今天所学的知识点：

　　首先，从基金购买的角度，我们了解了智能定投的原理。我们先用N日均线、PE或投资成本等指标来判断市场的走势，然后再通过计算偏离度设置“分档”区间，最后用“级差”量化定投金额。同时，对于存量资金的投资策略，我们通过数据回测得出，3年期（分散成150周）的投资效果对大部分止盈点比较适用。而且在50%位置止盈的整体收益率和投资周期的配合风险收益比最佳；

　　其次，从基金卖出的角度，我们又讲了两种可量化的止盈方法，分别是，估值分位止盈法和指数涨幅止盈法；

　　最后，从规避风险的角度，我们了解到相关性低的组合不仅能获得稳定的收益，更能有效降低非系统性风险。