量化对冲基金是什么？量化基金值得投资吗？
近日，号称能“穿越牛熊”的量化对冲基金在国内公募市场又有了新动向。
证监会官网显示，今年8月29日上报的富国量化对冲策略混合已经于9月23日获得受理并接受补正材料。此外，还有景顺长城量化对冲三个月定开混合、德邦量化对冲三个月混合、光大保德信量化对冲混合在9月18日获得受理，这三只基金曾分别于今年1月7日、3月21日和4月26日上报。这也是量化对冲基金时隔三年多首次有公司上报并获得受理。
Wind数据显示，截至9月23日，目前市场上存续的量化对冲基金共有22只（份额分开计算），受益于股指期货多次松绑、科创板推出等利好消息，今年公募量化对冲基金整体取得正收益，年内平均收益率为5.43%。虽然整体平均收益率不高，但走势相对平稳。去年平均亏损率仅为-0.88%，远远好于其他权益类基金的同期表现。
在年内震荡市场行情中，4只上报的量化对冲基金获得监管受理，是否意味着该类产品的需求再次被打开？当年获得资金青睐的产品能否再现发行热？
量化对冲有望出新
量化对冲基金在国内的发展时光一晃过去了六年，但相比国外长达60年的量化对冲投资历程，国内起步时间晚，发展速度也较缓慢。
自2013年底第一只量化对冲基金嘉实绝对收益策略成立以来，目前国内公募市场上仅有22只量化对冲基金可选（份额分开计算）。量化对冲基金的扎堆成立主要集中在2014年至2015年，各家公募基金积极上报此类新产品，彼时，国内新成立的量化对冲产品也主要基于股指期货、ETF和分级基金，故在这两年发展极为迅猛。
不过，正是因为这种交易策略发展得过快，A股市场不支持T+0交易机制，所以也不会有真正意义上的高频交易策略。2015年，股指期货市场流动性不佳，甚至遭遇枯竭，以对冲和套利为首的资金在这期间全部退出。
备受诟病的股指期货也让量化对冲基金的发展急转直下。Wind数据显示，2016年5月至今，市场仅成立1只量化对冲基金安信稳健阿尔法定开。市场需求的冷淡也令很多公募基金对该类品种望而止步，在2019年1月之前，已有近3年未见量化对冲基金上报至监管层。
2018年下半年，股指期货市场逐渐进入放松通道，市场流动性开始恢复常态。2019年1月，景顺长城基金首当其冲，率先申报了1只量化对冲基金景顺长城量化对冲三个月定开混合，在今年3月、4月和8月，先后有德邦、光大保德信和富国基金上报量化对冲基金。
上海立信会计金融学院教授鹿长余在接受《国际金融报》记者采访时表示，当前市场行情是非常适合量化对冲基金运作的，因为现在整个市场走势是忽略指数和优选个股，那这正是量化选股模型的优势所在。
中国量化投资学会理事长丁鹏告诉本报记者，在大资管行业规则下，非标产品数量减少，而量化对冲基金起到一个类固收产品作用，可以大量的取代那些传统的非标产品，收益相对较高，风险相对较低。
避险名副其实
在国外，量化对冲基金被投资者尊崇为“避险神器”。而在国内市场，按照目前的基金业绩来看，同样也体现了较为稳定的特征。
2018年，绝大部分权益类基金遭遇了净值下挫的窘境，股票型基金的平均亏损率更是超过20%，仅有少部分主动管理型基金扛住了股票市场的大幅震荡。
对比来看，量化对冲基金涨跌与股票市场关联不大。2018年，量化对冲基金整体平均亏损率仅为0.88%，这样稳定的表现也让市场对其赋予“穿越牛熊”的称号。
在今年二季度市场逐渐转入震荡期后，量化对冲基金又一次展现了其收益较为稳定的特征。数据显示，截至9月20日，量化对冲基金下半年平均收益率为3.45%，股票型基金平均收益率为6.71%。不过，股票型基金下半年的平均收益率主要依托于市场大炒的科技概念，仍有近三成股票型基金下半年收益率低于量化对冲基金，这其中还有近三成基金收益为负。
那么，当前股票市场环境和走势，对量化对冲基金而言有何利弊？泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“一般而言，在大盘持续下跌或震荡走势延续下，利用融券、期货、期权等做空工具对冲大盘或个股下跌风险的量化对冲策略，会出现短期、阶段性业绩业绩领先。”
鹿长余向本报记者表示，世界上优秀的量化对冲基金都是不畏牛熊市场，有着较好的避险作用，只不过国内公募市场缺乏真正意义上的量化对冲基金。“大部分公募基金有一点金融工程，甚至象征性地搞几个指标，就当成是量化对冲投资。但缺乏真正在做严格大数据分析的产品，类似AI投资的产品，也很难出现一个让人信服的产品”。
这样一个收益相对稳定的产品，为什么在国内一直处于小众地位？韩玮认为，由于量化对冲策略一般市场容量不大，过去十余年来，公募量化对冲策略基金业绩平平，所以这类基金在国内一直处于小众地位。
丁鹏表示，因为此前公募基金开通股指期货账户受限，随着股指期货市场政策多次松绑，也能逐渐容纳更多的公募产品投资策略。
何为量化对冲
目前，国内公募量化产品主要分为三种类型：一是主动管理型量化基金，二是被动指数型量化基金，三是量化对冲基金。而量化对冲基金的数量在三者之中也是最少的。
事实上，量化和对冲是两个概念。量化是指借助计算机通过数学等统计方法，从大数据中寻找带来超额收益的策略，并构建对应的数量化模型。对冲是指利用股指期货等金融衍生产品来和相关不同股票进行多空操作，从而达到降低风险的目的。也就是说，量化对冲其实是不受市场涨跌幅影响的，无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标。
那么，常见的量化对冲策略有哪些呢？
在鹿长余看来，当前量化对冲策略范围比较广泛，一类是选股，另一类是择时。量化对冲基金如果容量较大，其策略可以考虑期限对冲，也就是量化选股，对冲期指或者期权。小众的策略包括择时等，在择时过程中，事件驱动应该是有前提的，对于整个股票市场而言，大盘的择时并不太容易做到，但可以择时选择持有股票多头仓位风险暴露的程度。如果将择时和选股结合起来，就是考虑追求绝对收益策略的模型。
此外，还有的策略会在轮动的行业里寻找龙头。比如，沪深300指数增强，行业配置与指数相同，但行业选股只选龙头公司，这种策略也是很好的。
韩玮认为：“量化策略主要分为两大类，一类是基于传统的技术分析、基本分析、学院理论，另一类是基于纯粹数学、物理模型开发的‘黑匣子’策略。”
目前国内量化对冲基金的发展还不到十年，是否会成为业界所说的“避险神器”？
韩玮表示：“量化对冲策略的避险功能是否有效，取决于量化对冲模型贴合真实市场的程度和市场流动性是否充足，脱离实际的教条主义、本本主义的量化对冲策略会经常遭遇黑天鹅打击，基本上谈不上具有真正的避险功能。因为量化本质上是一种应用在不同策略之上的工具，所以量化基金对市场的预期会因采取不同的底层策略而不同。”