养老目标基金和FOF之间到底是什么关系？

　　近日，14只养老目标基金正式获得证监会批文，公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。养老目标基金的获批和即将发行为市场带来中长期资金，促进资本市场投资者结构出现重大变化。然而，这些养老目标基金全部都是采取FOF形式运作，那么什么是FOF基金？为何养老目标基金都用FOF形式运作呢？

　　今天就带大家来认识一下这类基金。

　　一、什么是FOF基金？

　　FOF翻译成中文就是基金中的基金。FOF是一种专门投资于其他投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

　　二、FOF投资有什么特点呢？

　　FOF基金有四大优势：

　　1、风险分散，这也是FOF最大的优势。基金经理为投资者构建私募基金投资组合，减少单一策略波动风险，保障投资者资产的安全与稳定。

　　2、优势配置。优秀的基金经理善于实时跟踪市场行情，优化组合投资，做好大类资产配置，帮助投资者配置最适合的资产组合。

　　3、降低门槛。当你有100万，却想投1000万的顶级私募，怎么办？你100万，他100万，FOF管理人就可以用投资者的钱，帮投资者直通1000万的顶级私募，轻松打破千万起投的强制门槛。

　　4、动态管理。意思是说FOF能够合理安排投资时间和期限，灵活调整仓位，让收益更有保障。

　　此外，它还有省心省力的优点，通常，投资者面对市场上20000多家私募机构，30000多只产品，会爆发各种选择困难症，而FOF，通过专业的管理人，从事前挑选、事中管理再到事后评价重构，一站式帮投资者解决资产配置问题。

　　难道FOF基金就没有劣势了吗？

　　其一，就在于它的双重收费机制，由于FOF基金有母基金管理员和子基金管理员，因此FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。但是，如果多付出千分之几的管理费能够选择到更加优秀的基金，还是较为值得的。其二就是它的收益率较低，这也是无可避免的问题，毕竟FOF型基金在投资时不可能全部都投资股票型基金，还需要配置一定的货币或者债券型基金，从而分散风险，追求稳健收益。因此，FOF基金在分散风险之后，也会分散一部分收益，收益肯定没有股票型基金的收益高，尤其是在牛市。

　　三、FOF基金的运作方式

　　1、AFOAF——双重主动管理模式

　　第一种运作模式是双重主动管理模式，在该模式下，不仅子基金是主动管理型的基金，母基金同样也会根据市场的不同，主动去选择基金。

　　这种模式下的FOF型基金，风格较为激进，并且灵活性较强，在风险可控的前提下，能博取较高的收益。但是一旦出现风险，也会严重影响投资的收益。而且FOF双重收费问题一直以来就被投资者所诟病，而主动管理型FOF申购赎回费用普遍更高，这明显加重了FOF的运作成本。

　　2、IFOIF——双重被动管理模式

　　第二种运作模式是双重被动管理模式，这个和第一种模式相互对比，就明白了，就是母基金和子基金都要被动管理。其缺点较为突出，因为FOF型基金的本质在于资产的配置，如果所投资者的子基金差异性不大，就无法实现配置的功能，而如果太过分散，则与被动管理模式不吻合，即无法指数化。比如大类资产配置型的FOF型基金，投资标的包含股票指数、债券指数、商品指数，显然做一个总指数包含股票债券商品意义不明显，这也是IFOIF运作模式在当下无法成为主流的原因。

　　3、AFOIF——主动+被动型基金

　　介绍的第三种运作模式是是主动+被动型基金，FOF型基金的产品经理通过主动管理的方式投资于被动型基金，通常是指数型基金。简单来说这种模式就是买指数的FOF型基金，通过跟踪指数型基金，判断大类资产走势，捕捉大类资产的轮动，以此获得超额收益。这也是美国市场主流的FOF模式。但AFOIF模式母基金运作不够透明，产品流动性可能会受到一定的限制。

　　4、IFOAF——被动+主动型基金

　　第四种是被动+主动型基金模式，主要特点是母基金采取模拟基金指数的方式配置，即根据基金指数的编制规则，配置其成分基金进行投资，这些子基金均为主动管理类的基金产品。

　　四、为何养老目标基金要采取FOF运作方式？

　　我们可以先来看一下FOF具有这几个非常显著的优点：

　　（1）双重的优中选优。基金都是在选择好股票、好债券等进行投资，FOF则是在选择好的标的基金构建FOF组合，基于双重的优中选优这个基本业务逻辑，FOF理论上已经天然地具备了好产品的优良基因。

　　（2）专业化资产管理叠加专业化资产管理，即换个角度来看“双重的优中选优”。公募基金管理公司作为专业化的资产管理机构，在投资股票、债券以及货币市场工具的过程中，已经在中国的财富管理市场上树立起了良好的标杆形象，未来在管理公募FOF的时候，同样值得期待。

　　（3）对于标的基金的风险与收益做更高一个层级的二次平滑。基金配置好股票、好债券，FOF配置好基金，都是要把相对不好的标的剔除，然后进行双重的优中选优，因此，这种组合理论上必然能够带来的更好的收益预期，其绩效特征必然就是良好标的过往业绩与风险的平均，理论上已经且必然高于市场的一般性平均，即：风险预期会相对更低一些，收益预期会相对更好一些。

　　（4）无与伦比的、良好的流动性。管理层已经对公募FOF的投资标的进行了规范；在此基础上，任何一只理性的公募FOF的投资标的，无论场内、场外，都将是具有良好流动性的。公募FOF的投资方式主要是场外，而申购与赎回，尤其是赎回，是没有限制的，只要日常规范地注意防范流动性风险，FOF的交易将都可以及时完成。至于场内标的，就当前的二级市场情况来看，主要是ETF，鉴于套利机制的存在，场内FOF在流动性方面也是无忧的。

　　（5）提升全市场的投基理念、方式、策略。如何投基？从专业化机构投资者的角度出发，公募FOF将会给广大基民提供一个良好的参照，尤其是FOF的重仓品种。因此，公募FOF出来之后，投资者可以有三种参考方式：直接申购FOF；跟投FOF的重仓品种（季报里有）；跟投FOF持有的其它基金（年报、半年报里有）。

　　（6）公募FOF将会内生性地促使公募基金行业进入一个完整的、全面发展的、带有一定程度自律规范运作特征的新时代。未来，外部FOF（含以外部投资为主的FOF）将会成为市场发展的主流，而要做好对于外部FOF的管理，行业之间的调研必然会全面展开，这必定会大力促进相关基金公司的规范运作，与其事后遮遮掩掩，不如事前合规运作。

　　看到以上FOF的特点后，我们可以发现，很显然相比于普通基金，FOF型的养老基金通过资产配置的管理形式追求分散风险，能更好地实现养老型基金的风险收益特征。