如何预估所投资的指数基金收益率？

　　今天介绍一个挺有意思的小窍门，如何快速估算指数基金的预期收益率？

　　“指数基金之父”的思路，这里介绍一下一位大师约翰博格的思路。约翰博格是世界第二大基金公司先锋集团的创始人，被《财富》杂志评为“20世纪四大投资巨人”之一。不过他对金融业最大的一个贡献，是发明了指数基金，因此也被称为指数基金之父。在博格研究股市的时候，他发现，从1826年开始到现在，如果观察每25年股市的回报率，基本年回报率都是正值，并且差距并不大，在4.7%-8.7%之间。平均下来，大约在7%左右。

　　同期的美国企业的股息率和盈利增长率之和，经过通货膨胀调整后，实际达到了6.7%。换句话说，美股长期收益率，主要来自于股票的股息率和盈利增长率。

　　决定股市长期回报率的三个因素

　　约翰博格把决定股市长期回报率的因素总结为三个：

　　初始投资时刻的股息率

　　随后的盈利增长率

　　在投资期内的市盈率变化

　　这三个因素基本就可以解释所有的股市回报率啦。从1926年以来，美股每10年的回报率，与同期的初始股息率、盈利增长率、市盈率变化三者之和，都非常接近。

　　那在A股是不是这样呢？

　　以沪深300为例，过去10年，如果考虑上每年的分红收益，沪深300从1318点上涨3倍，年收益率大约是11.7%。2006年9月初的初始股息率大约是1.86%；过去10年，沪深300指数盈利增长率大约是14.4%；同期沪深300市盈率从19.71下降到13.17，大约年变化-4%，三者相加，得到的数据是1.86%+14.4%-4%=12.26%。与实际的收益率11.7%差距不大，比较符合约翰博格判断收益率的三个因素。

　　从沪深300的三因素变化情况来看，沪深300初始的股息率并不高，市盈率还从19.71下跌到12.68，但得益于盈利增长率比较高，沪深300最后的收益还是不错的。当然，我们这是站在现在回看过去，自然可以得到盈利的增速。但是未来的盈利增长速度和未来的市盈率变化，我们是无从得知的，只能估算。很明显，初始股息率越高，未来盈利增长率越高，市盈率由低变高，指数基金的年收益率自然也就越好啦。

　　投资的时间周期越短，股息率和盈利增长率起到的作用就越小，市盈率的变化起到的作用就越大；投资周期非常长的时候，股息率和盈利增长率就起到更大的作用，市盈率的变化反而没啥影响。

　　如何用三因素来预判未来收益率呢？

　　初始股息率是我们当前可以得到的数据，这是一个确定的量。在我每天发布的估值表中，也有很多指数基金的股息率啦。所以这个数据最好获得。未来的盈利增长率和市盈率的变化这个比较难判断。对指数基金来说，它包括一篮子股票，盈利增长率跟宏观经济的景气程度高度相关。如果经济增速快，指数基金的盈利增长率会比较高；如果经济不景气，盈利增长率也会变低。

　　我们无法准确预测未来的盈利增长率，但只要保留一定的安全空间，可以估计一个保守的值。

　　同样的，市盈率也是无法预测的。不过很多指数都有比较长的历史可供追溯，可以得出一个大致的市盈率变化区间。如果当前市盈率处于这个区间较低的位置，未来大概率会上涨；如果市盈率当前较高，未来大概率会下降盈利增长率和市盈率的变化，都是我们无法预测的。但可以通过过去的历史，得出一个统计数据。在保留一定的安全空间下，我们可以用统计出来的数据，保守的估计未来回到正常估值的收益率。