对冲基金是如何挣钱的？

　　前不久，桥水（中国）投资管理有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记。作为全球最大对冲基金，桥水进入中国将给市场带来深远影响。那么什么是对冲基金？对冲基金是否就等同于做空的证券投资基金？这类基金又是如何开展业务的？

　　什么是对冲基金？

　　对冲基金，目前行业没有一种通用的定义。一般观点认为，采用换位、套期等对冲交易手段来对冲风险的投资基金称为对冲基金，也称避险基金或套期保值基金。对冲基金是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。

　　对冲基金与常见的公开募集证券投资基金不同，需要采用非公开方式向特定数量的少数投资者定向募集资金，国内一般将对冲基金称为私募证券投资基金，即阳光私募。这类基金不能公开宣传和披露净值信息。相比之下，普通公募证券投资基金更像是“大众投资俱乐部”，可以公开宣传和披露信息，具有更多普惠金融属性。

　　由于对冲工具受限，全球私募行业早期的对冲策略一般通过在期货市场做空，来对冲现货市场的投资风险，这种以反向合约交易的手段来抵消现货市场交易风险的方式，常应用于农产品市场的套期保值和外汇市场。随着股指期货、融资融券等对冲工具的丰富和发展，在证券市场上实施做空操作，并使用有限的资源撬动大笔交易的对冲基金开始出现。

　　格上研究中心分析师杨晓晴认为，多空对冲交易的目的主要有3种：一是通过多空对冲完全对冲掉风险，不求盈利，只求实现套期保值。例如，对很多制造业、农业企业来说，锁定未来价格更有利于生产和财务安排；二是通过多空对冲平滑掉市场风险，追逐超额收益；三是通过多空对冲来纠正相关标的的不合理价差，比如，某些上市银行的股价出现了超出过往的差距，那就可以做空价格过高的股价，做多价格过低的股价，等其价差回归到均值，投资者获利。

　　常见的对冲策略有CTA（商品期货对冲策略）、市场中性策略、宏观对冲策略等。在市场下跌过程中，对冲策略尤其表现抢眼。

　　大多数对冲基金都会应用到金融衍生工具，放大投资效果。以加入金融衍生工具期权为例，对冲基金的投资情况会有很大变化。若某公司股票的现价为150元，估计月底可升值至170元。传统做多策略是通过投资该公司股票，付出150元，一旦股价上涨后卖出获利20元，则利润与成本的比例为13.3%。但如果用期权策略的对冲基金，可仅用每股5元的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，若月底该公司的股价升至170元，每股账面可赚20元，减去保证金所付出的5元，净赚15元，利润与成本的比率为300%，如果当初用150元去作期权投资，这时可赚得4500元。

　　海富通阿尔法对冲混合基金经理杜晓海表示，在市场主要股指下跌情况下，绝大多数做多策略的权益类投资基金都无法取得令人满意的收益。但是，多空策略的投资基金可使用股指期货对冲风险，有效消除市场的系统性风险，将股票组合相对指数的超额收益转化为绝对收益，取得较好的回报。

　　“不过，事物都有两面性，对冲基金也可能给公司带来一些负面影响。比如，在市场单边上行时，对冲策略很可能失效。当企业在现货市场大幅盈利时，由于实施了对冲，企业很可能会在期货市场出现一定程度亏损，这会对公司业绩带来一定压力。”金牛理财网分析师宫曼琳说。

　　对冲基金如何赚钱？

　　举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。

　　又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。

　　如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失。

　　如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。

　　对冲基金为什么这样神秘呢？

　　（1）信息披露有限，甚至净值都不披露；

　　（2）投资范围广阔，包括期货、期权等；

　　（3）投资方法多样，包括卖空，杠杆；

　　（4）黑匣子：系统化交易，在基本和技术分析中导入量化模型，根据其产生的买、卖信号进行投资；

　　（5）多策略的对冲基金其投资范围和方法不明，移动迅速，加上信披的限制，几乎无从真正了解它们。

　　对冲基金的特点有哪些？

　　投资活动的复杂性

　　对冲基金将各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

　　投资效应的高杠杆性

　　典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

　　操作的隐蔽性和灵活性

　　对冲基金可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。