基金牛市基础仍未改变

　　虽然暴跌令市场信心严重受挫，然而乐观的因素仍然不会因为短期的恐慌性杀跌而改变。博时基金宏观策略部认为，牛市的形成是综合因素共同作用的结果，牛市改变的根本逻辑在于基础条件的恶化，而其他条件的弱化只会影响牛市的节奏。监管层近期对融资融券和场外配资的加强监管，并没有改变牛市的基础条件，相反是在夯实牛市的基础。往后看，市场难免因一些扰动而可能出现波澜，但改变不了其本身运行的趋势。

　　博时基金认为，尽管近两周来市场调整幅度较大，但仍倾向于定性为上升通道中的调整，与市场情绪有较大的关系，待情绪宣泄完毕之后，市场重拾升势仍是大概率事件。因为，牛市的基础并未发生实质性的改变，更要看到的是，此轮牛市的基础可能比以往任何时候都坚实，是多方主体共同发力的结果：政府可以此修复资产负债表；企业家借助股市做大做强企业；居民家庭则在“后地产”时代，再配置金融资产，实现财富效应。

　　由此，上述基金经理认为较好的应对之策可能是：坚持从产业演化的方向和改革的视角来选择行业与主题。在下一步的投资方向上，强调每一轮市场上涨都有其产业上的逻辑，这个意义上讲，博时基金相对看好新兴产业。投资者不必为短期得失而失去整个未来。

　　然而就像一些市场人士所认为的，本轮牛市的基础条件包括四个方面：一是“金融堰塞湖”的形成。自2008年四季度后，国内货币供给充足，在美元没有加息的背景下，人民币未形成贬值预期，资金留在国内，这就保证了股市的流动性；二是房地产后周期的影响。人口结构决定了2013年底形成的楼市销售高峰已过，房地产的投资价值开始递减，居民资产配置发生了根本改变，从不动产转向动产；三是固定收益产品刚性兑付打破。居民过去3年配置的信托理财产品刚性兑付正逐渐被打破，面临着风险资产与固定收益产品的权衡；四是未来主导产业清晰可见。主导产业是资产配置的主线，在经济转型过程中，市场逐步认识到新兴产业开始取代房地产成为新的主导产业，失去六年的投资主线终于找到。而机构投资者也认为，当前仍看不到牛市基础条件的改变，比如：经济持续下滑、通胀高企、美元加息引发资金外流、改革停滞等。

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