打新基金中签收益“双降”

　　面临IPO新规则，打新基金影响几何？桑柳玉分析称，新规则对纯打新基金影响主要在中签率、收益率两方面，总体来讲依然有利可图，但相比旧规则收益会下降。

　　一方面，中签率将大幅降低。新一轮IPO规则为消除巨额资金打新现象，对新股发行流程进行调整，取消投资者应当全额缴付申购资金的规定，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。有股票仓位的投资者皆可以参与新股申购，除了打新基金，一般的股票或混合型基金皆可参与其中，将大幅降低中签率，打新基金资金实力的优势不能明显体现。

　　另一方面，个股收益率略微下降。个股发行收益与股市行情及发行市盈率相关，股市行情方面：今年上半年牛市通道扩大了新股的收益率，后期新股的收益率也是和股市情况紧密相关的，表现为牛市增厚新股收益率，震荡市影响较小，熊市摊薄收益率，预计近期难以出现单边大牛市场，收益率相比上半年将会下降；市盈率方面：今年上半年新股IPO市盈率约为市场同行业市盈率均值的40%左右，这意味着新股定价偏低，一二级市场存在价差，导致上市后连续涨停。

　　值得注意的是：此次发行改革中规定发行量小于2000万的小股票取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行，这将提高小股票的发行效率，减少小企业发行成本，但同时带来小市值新股价格的不确定性，可能对小票的上市收益率影响较大。综合来看，个股发行收益率影响较小，可能略微下降。

　　随着基金整体规模的上升，该收益率可能再下降。如果每月两轮打新，该收益率将会翻倍。新规则改变之后，打新的收益率相比之前下降，纯打新基金难以提供较高的无风险收益。可见纯打新基金收益较低，这就涉及打新产品的定位和转型问题，如何布局产品吸引投资者参与尤为重要。