股指期货时代，高折价封基如何套利？

　　封闭式基金的折价是由于价格低于净值造成的，随着封基的到期，折价率将逐渐降低，投资者可以获取折价率降低的额外收益。但如果投资期间封基净值下跌，折价率降低带来的收益可能无法抵消净值下跌带来的损失。那么有没有什么好的策略使得折价降低带来的收益比较安全的实现呢？

　　股指期货的出现使得高折价封基套利折价下降带来的收益成为可能。方法是买入封基，卖出一定的股指期货合约抵消封基净值的变化，这样，可以通过股指期货锁定折价下降带来的收益率。

　　目前封基套利收益不大，仅是概念上的可行性。但这个结论忽略了一个重要方面，即封基的超额收益，不仅来自于折价率的回归，还来自于基金经理的选股能力，即基金的阿尔法收益。

　　股指期货时代，高折价封基如何套利？

　　所谓阿尔法收益，是将基金的收益分成两部分，一部分是由整个市场的涨跌带来的，称为贝塔收益，第二部分是基金经理选出的好股票带来的，称为阿尔法收益。通过股指期货的套利，不仅可以分离出折价回归带来的超额收益，同时也可以分离出基金的阿尔法收益，而根据我们的计算，阿尔法收益更为可观。

　　什么样的封基是套利的最佳选择呢？有两个标准，其一是该基金的年均折价率较高，其二是该基金的阿尔法收益较高，即基金经理获取超额收益的能力较强。封基套利也不一定需要将封基持有到期，正常情形下，随着到期期限的缩短，封基的折价率会相应的缩窄。根据不同期限的测算，我们发现套利期限一年较为合适。如果期限较短，封基的折价率波动较大，在有些月份，折价率会明显的升高，此时套利策略将遭受亏损。封基套利最有利的情形是折价率迅速降低。