绝大部分私募基金业绩缺少稳定性

　　在分析了私募产品业绩的总体表现后，我们现在聚焦于私募产品业绩的稳定性和持续性，考察私募产品能否稳定地获取超额收益，是否具有持续超越市场指数的业绩表现。出于对长期业绩的考虑，我们仅统计存续超过三年（截至2014年12月31日）的私募产品在最近三年的业绩表现。统计结果显示，私募产品的三年累计收益跑赢市场指数、主动管理型公募股票基金和无风险收益（以一年期定存利率作为市场上的无风险收益）的比例分别为33.24%、50.14%和88.35%。但当我们分年度来比较私募产品的业绩表现时，在704只符合筛选要求的私募产品中，仅有62只产品三年中每年业绩表现都优于主动管理型公募股票基金，对应比例为8.81%；每年业绩都能超越市场指数（即中证全市场指数）收益率的私募产品数量更少，仅为19只，比例低至2.70%；连续三年获取超越无风险收益的私募产品数量也仅有224只，对应比例为31.82%。

　　当考虑三年的累计收益时，约三分之一的私募产品表现超越了市场指数，近一半私募产品业绩优于主动管理型公募股票基金，接近90%的私募产品战胜市场无风险收益。但是，当我们分年度来考察私募产品的业绩表现时，仅有不到三分之一的私募基金每年都能具有超越无风险收益的表现，每年业绩都能战胜主动管理型公募基金的私募产品比率低于十分之一，而每年都能跑赢市场的私募基金比率不到3%。由此可见，除了极少数私募产品能保持稳定的超越市场和主动管理型公募基金的表现外，绝大部分私募产品业绩表现缺少稳定性和持续性。

　　分析最近三年每年业绩表现排名前二十五的私募产品，通过三年排名的横向比较，我们发现仅有三只产品连续两年表现都能跻身前二十五，仅有一只产品连续三年表现都名列前二十五名，而且这三只产品都来自同一家公司（泽熙投资）。即使我们考虑排名前五十的私募产品，也只有五只产品连续两年业绩名列前五十，连续三年表现跻身前五十名的仅有两只（分别为泽熙3期和清水源（300437）1号），这说明绝大部分私募产品并不能持续稳定的获取优良的业绩表现。

　　私募产品在2011年至2014年度平均收益率（简单算术平均，未考虑规模加权）分别为-17.96%，0.95%，13.46%和29.75%。相对于主动管理型公募股票基金，尽管在2011年和2014年私募产品的平均收益率分别超越了6.11%和8.79%，但2012年和2013年私募产品的业绩分别落后4.63%和1.10%，总体上看私募产品并未全面占优。和中证全市场指数相比，私募产品平均收益率在2011年和2013年占优，分别领先10.05%和8.25%，在2012年和2014年则分别落后3.63%和16.07%。因此，从年度平均收益率来看，私募产品相对于主动管理型公募股票基金来说并无明显优势，也并没有持续稳定跑赢市场。值得说明的是，受限于数据，我们仅计算目前还在存续中的私募产品的收益率，对于已终止或清盘的私募产品，我们计算收益率时并不考虑。

　　从私募产品的业绩分布上看，2011年共有76.04%的私募产品业绩优于主动管理型公募股票基金指数的收益，2012年仅有27.93%的私募产品跑赢公募股票型基金，2013年和2014年该比例分别为37.49%和55.48%；和中证全市场指数收益相比，2011年私募产品中高达83.94%的产品业绩表现优于市场指数，2014年该比例仅为16.35%，2012和2013年则分别为32.07%和58.03%。除了2011年私募产品在业绩上呈现相对明显的优势外，2012年至2014年私募产品的总体表现并未超越公募股票型基金和市场指数。