养老基金将使投资者结构三足鼎立

　　近日公布的《基本养老保险基金投资管理办法》明确养老基金的投资范围及配置各类资产的比例，其入市预期吸引了各方关注。分析人士认为，养老基金未来在资本市场中将使投资者结构呈现“三足鼎立”，对于股市长期信心恢复将产生作用，或将利好大金融行

　　业。从目前情况看，全国社保基金理事会被选定为全国性的投资管理机构的概率较大。而与此同时，在养老基金委托投资的具体工作推进上，仍存在需要理顺的关系。在投资方面，养老基金应坚持多元化的策略，一定比例的股权投资是提高养老基金长期收益水平的重要手段。

　　投资者结构将现“三足鼎立”

　　在养老基金的入市配置方面，申万宏源分析师认为，“多配债少配股”的结构较为合理。“养老金是长线价值投资者，而目前的市场对于此类投资者吸引力有限，所以养老基金入市的时间可能会相对偏后。从长期看，养老基金被允许投资股市，可以带来投资者结构的变化。加上养老基金以后，长线资金规模增长到1万亿以上，追求绝对收益的私募规模约1.2万亿，公募规模约1.5万亿，形成了三足鼎立的格局。价值型投资者比例提升，上市公司市值管理的效果减弱，对股市将产生长期深远的影响。养老基金投资股市或不会超过15%至16%的水平，在大牛市中后期这一比例可能会超过20%。”

　　华泰证券分析师罗毅认为，养老金作为长线资金的表现应引起重视，养老基金投资的政策出台，对于股市长期信心恢复将产生作用，最有利的行业是大金融行业。《办法》提出鼓励养老金参与国企改革，一方面可以提高养老基金的投资收益，另一方面也可以使其发挥战略投资者的作用，提升被投资公司信用价值，改善被投资公司的治理。

　　华泰证券分析师林博程表示，从理论空间上看，养老金的30%可以投到股票市场，综合参考了社保基金和一些保险机构持仓的历史数据，以及整个银行板块在大盘指数中的占比，银行股合理的持仓占比例应在10%到20%之间，入市部分的养老金理论上会进入银行股的资金量大概1000亿到2000亿，而这些钱的入市将是一个长期、循序渐进的过程。目前，银行的板块有比较强力的支撑，估值还是有比较大的提升空间，参考历史走势，估值修复下银行股下半年30%的绝对收益值得期待。另外从银行业国企改革的情况来看，下半年银行还是有不少的催化剂，人民币国际化，地方版AMC的设立推进不良资产处置，地方债务置换等等。