基金仓位灵活是业绩双刃剑

　　混合型基金批量问世，市场新的争论也随之而来，因为仓位灵活，无论对于基金经理还是基金公司来说，都意味着巨大的考验。

　　“理论上看，这意味着，在熊市中基金能够通过空仓规避风险，牛市里几乎可以满仓操作，最大程度地赚取投资收益。但在实际操作中，这将加大对基金公司及基金经理能力的考验，仓位灵活可谓投资的双刃剑。”某券商基金分析人士表示。

　　这种担忧并非杞人忧天，因为历史上曾经出现过相当“经典”的案例。

　　2008年，宝盈鸿利在年末的小牛市反弹前夕，几乎将股票仓位全部砍光。其2008年年报显示，宝盈鸿利仅留下冠农股份这一只股票，仓位降至2.5%。而在2009年二季度末，宝盈鸿利股票仓位迅速飙升至73.67%，几乎达到契约规定的股票仓位上限。也许是因为在市场上涨末期才“急忙”追涨，在同期沪深300指数单边上涨26.27%的市场环境下，大幅加仓后的宝盈鸿利二季度净值涨幅仅为4.45%。反弹前夕减仓到极致，大跌前夕加仓到接近上限，这种错误的判断导致的结果不言而喻。

　　实际上，自2006年起，A股历经数次牛熊转换，除了宝盈鸿利仓位一度大起大落，其他31只混合型基金的仓位均鲜见大幅波动。东方龙混合、华夏稳增、易方达策略成长、易方达策略成长2号、海富通强化回报5只基金股票，投资仓位均在0至95%之间，除去基金成立第一个季度的建仓期，近9年间上述5只基金股票仓位最高为94.37%，最低也到过31.58%%，但从未达到仓位规定的上下限。“基金很少采取空仓操作，一方面因为基金经理对大盘的判断并不具备确定性，另一方面也与目前公募基金看重相对收益，采取相对排名的考核机制有关。”某基金公司投资总监称，基金经理在操作中，不太可能与同行存在太大的偏离。他表示，“一类投资产品的业绩，不仅取决于基金经理对后市判断、仓位比例，还与管理费提取模式、业绩考核等多种因素相关联。”