华商基金：债基配置正当时

　　对权益类基金而言，无疑正在经历着一个艰难的时刻。

　　在股市一波又一波向下运行的过程中，市场的信心逐渐降至历史的低谷。从6月15日至今已三月有余，各类偏股型基金业绩出现较大程度的下滑，特别是仓位较高的股票基金和部分混合基金整体亏损幅度较大，同大盘跌幅相当。根据天相投顾统计显示，从6月15日至9月14日3个月时间，主动偏股基金大幅杀跌，1166只主动偏股基金平均亏损幅度达到30%以上，566只基金区间亏损幅度超过四成，占比接近一半。根据WIND数据统计，从6月15日至9月15日，股票型基金平均收益-39.16%，混合型基金平均收益-28.97%。

　　另一方面，受益于央行连续降息和降准政策的影响，债券市场却再度成为这个晦暗市场中的一股清新的风，特别是不参与股票市场的纯债基金表现格外抢眼，整体取得了不俗的正收益，也成为基金市场中的一米阳光。而受到良好收益的推动，资金也大幅涌入债券基金，债券基金规模也正出现显著的增长。根据基金业协会公布的基金规模数据，8月底，债券基金规模达到3935亿份，比7月底增加430亿份，比6月底增加887亿份，连续两个月出现资金净流入，累计规模增长接近三成。

　　受益于基础市场的表现，华商基金旗下的债券型产品今年以来整体取得了不俗的收益，根据银河证券数据统计，截至2015年9月11日，由梁伟泓所管理的华商收益增强A/B今年以来收益率为18.27%和17.89%，在88只和51只同类可比基金中分别排名第2和第1位。他所管理的另一只产品——华商双债丰利A/C今年以来收益率分别为23.27%和22.69%，同时在110只和70只同类可比基金中排名第1位。

　　根据业内人士的分析，支持债券市场进入一个上涨周期的逻辑是充分的。首先，经济正处于低位徘徊，未来稳增长的压力巨大。在此背景下，一个相对宽松的货币政策是支持经济良性发展的途径。同时，降息降准是降低企业融资成本的重要手段，对于稳增长意义非凡。另一方面，与海外主要经济体相比，我国利率和存款准备金比率均较高，降息降准的空间巨大。总体而言，近年来，我国金融改革步伐显著加快，利率市场化改革接近收官，人民币汇率形成机制逐步完善，资本市场对外开放也在稳步推进，人民币全球化趋势已形成，近期放开银行间债市举措正是顺应了这个大趋势。长期看来，人民币债券国际投资者占比有较大提升空间，将带来大量新增的资金。

　　华商基金认为，三季度利率债或将产生较好的交易性机会。首先，高频数据显示水泥、化工等工业品价格旺季不旺，电厂耗煤量、发电量同比继续下滑，尽管大中型城市房地产价格出现环比改善，但能否传导至投资尚需进一步观察，财政收入下滑制约了基建投资的空间，预计短期内经济仍将低位运行，难以出现明显改善。其次，通胀同比下滑导致实际利率不降反升，加上外汇占款的趋势性减少使得基础货币投放面临缺口，货币政策进一步放松的压力不减反升。此外，地方债的顺利置换同样需要宽松的货币环境。综上所述，未来应在中短端和长端，信用和利率品种间均衡配置。适度进行波段操作，在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。