公募基金率先降杠杆

　　与上下起伏的股市大不相同，最近数月，债券早已走出一波轰轰烈烈的牛市，大量打新资金、银行理财资金集体涌入债市，其中被炒得最厉害的就是公司债中的小公募债。这种债券发行速度快，质押方便，尽管信用资质可能很一般，但最容易配置。按照现行规则，信用评级在AA级以上的公司债即可纳入交易所市场回购质押库，放杠杆非常方便。因此，小公募债成为前期投资者加杠杆最猛烈的一个品种。不过，据中国证券报记者了解，向来注重风险管理的公募基金最近已经出现逃离小公募债、降低杠杆的现象。

　　今年1月证监会推出了全新的《公司债发行与交易管理办法》，取消公司债只能由上市公司发行的限制，小公募债审核基本下放至交易所。不久，结合交易所债券质押库的优势，小公募债很快成为交易所的主流交易债券品种。Wind数据显示，公司债发行量自7月起开始快速增长：6月份发行269.14亿元，7月发行957.56亿元，8月1197.42亿元，9月发行量达到1293.8亿元。此前，公司债的月均发行量在100亿元左右。

　　与此同时，资金涌入债市的速度也有过之而无不及。近来多位债券基金经理向记者表示，现在拿券首先考虑的是能不能中标，能不能拿到需要的量，利率反倒是次要的了，因为这么多资金需要有资产可以配置。但随着债市的持续疯狂，这一现象已经发生变化，前期快速下行的公司债收益率考验着基金经理们的底线。

　　“最近拿的券收益率都在4%左右，低于这个数字我就不想拿了。”北京一家基金公司固定收益部门负责人告诉记者，近期其管理的基金杠杆率有所降低，“没有什么券好配，算是被动降杠杆。”

　　华南地区某大型基金公司的一位债券基金经理表示，其实如今债市还是很火爆，自A股6月大幅下跌至今，其所管理的一只债基规模增长了一倍。“公司债收益已经很低了，现在AA+都是3.8%。像前两天招的某券商债，下限3.8%都认购满了，发几十个亿，还是不好拿，现在问题就在这里。原本好多人都说4%以下就不拿了，但来了个‘双降’，就还是拿了。没办法，不拿的话明天会更低。”尽管收益率已经低至3.8%，该基金经理仍未投中。不过，冷静下来后，他也流露出与前述基金经理类似的想法。“3.8%的收益还不如不拿，或者去拿3.5%的利率债，其实也差不多了。”据了解，该基金经理所管理的债基目前杠杆水平普遍不高，因为申购资金一直在持续流入，总体维持在120%-130%之间，处于业内偏低水平。

　　“接下来大家杠杆都高不了，因为还会有更多申购。最近已经出现申购仍在缓慢增加却没有资产配的情况。”上述华南地区基金经理说。