创金合信基金王一兵：利率下行看不到底

　　自10月以来，关于债券市场出现泡沫的声音不断传来。未来中国的利率市场怎么走，债券市场是否还有投资机会？证券时报记者近日采访了创金合信基金公司固定收益部执行总监、创金合信聚财保本基金拟任基金经理王一兵。

　　据了解，王一兵具有10余年从业经历，管理资产规模最高时接近100亿元。所管理的创金合信聚利债券型基金，今年5月15日成立，截至11月2日，单位净值达到1.043元，位列同类基金前十分之一。

　　洞察实体经济与政策

　　对于如何看待现在的债券市场，王一兵先从自己怎么研究债券市场谈起。王一兵表示，自己的债券投资体系主要有两个方面构成，一个是研究实体经济运行情况，第二个是研究政策动向，尤其是货币政策、财政政策的运行情况。

　　王一兵说，“我们的经济管理部门，他们制定政策是盯实体经济的。因此研究宏观政策变化，必须先研究实体经济。为加深自己对经济的了解，不但要看宏观经济数据，还要专门研究上、中、下游各行业运行变化情况。”

　　另一方面，也要努力地观察政策制定者是怎么看经济的，因为他们的信息比较全，制定者思路是怎么样的，决定了最终会出什么样的政策，会引起在货币层面什么样的变化，进一步推导出在利率层面上的变化，行业层面上的变化，进一步推断出债券信用方面的变化。总之，最核心就是弄清楚实体经济怎么样，相关政策会怎么样变化。

　　利率债不存在泡沫

　　对于未来是否会继续降息，王一兵表示，未来一年大概率处于利率下行的趋势之中，还会有很多次降息，但具体的时点没办法预测。因为现在实体经济欠佳。经济增长主要由投资、消费、出口三部分构成，消费虽然有空间，但短期难有效用，出口明显下降，投资中地产、基建投资也在下滑，经济下行压力很大。

　　在经历了大幅上涨后，债券市场的利率明显下降，对于是否存在泡沫。王一兵表示，从利率债来看，是没有泡沫的，不但没有泡沫，而且现在利率的下行是不够的。因为经济下行不知拐点在哪，似乎我们已经陷入了“需求下降-价格下降-债务负担加重-需求进一步萎缩”负循环，这种负循环可能会持续很长时间。因此，利率下行是看不到底的，除非有效去产能，企业盈利可持续地好转。

　　王一兵相对看好城投债，觉得城投债的信用还是没那么容易被打破，但仍要保持警惕，因为政府最终选择改革，违约在所难免，市场对信用债的恐惧上升，有可能蔓延到城投债。王一兵表示，由于实体经济欠佳，需警惕信用债风险，“基本上现在低于3A的债都不碰了。”

　　资产配置方面，王一兵看好两类。一是利率债；二是大的消费类公司股票。大消费的股票，企业有声誉的、规模足够大的，有足够竞争力，而且愿意分红的，值得看好。

　　至于具体债券品种，王一兵表示，第一看好的是长久期的利率债；然后是长期的3A级别的信用债；再就是部分城投债还可以买，其他则都不建议买入。

　　作为一位拟任保本基金的基金经理，为何在当前时点发行保本基金，王一兵表示，保本基金可以为投资者保证本金安全，又是介于债券投资和股票投资之间的产品，因为它股票仓位最高可达40%。据统计，保本基金今年前10个月的平均收益率就有15.68%。

　　据了解，即将于11月6日在蚂蚁金服旗下招财宝平台发行的创金合信聚财保本基金的保本周期仅为1.5年，低于目前市场上普遍2~3年的保本周期，且认购、赎回零费率。而创金合信基金公司总经理苏彦祝正是国内保本基金的第一代基金经理，他2003年11月至2008年2月管理的南方避险增值保本基金取得277.79%的超高收益，年化收益达37%。