分级基金投资需谨慎

　　分级基金非“懂“勿扰今天是2016年的第一个交易日，新一年的投资正式拉开帷幕。刚刚逝去的2015年，波澜云诡的行情令人唏嘘，基金持有人同样心有余悸。

　　笔者身边有不少人抱怨：因为买分级基金亏了个底朝天，基金净值惨遭夭折。他们既有资深财经记者，也有著名高校教授，甚至还有基金公司内部人员……也就是说，买分级基金的人职业分布较广，且对投资理财具备一定的知识储备。如此推断，会有更多的普通的投资者“折腰”分级基金投资。

　　分级基金有何魅力让普通投资者趋之若鹜？简单说，分级基金又叫结构型基金，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。其产品设计之新颖、复杂以及其多种多样的套利手段为业内所津津乐道。去年上半年A股“快牛”，分级基金的杠杆效应得到充分发挥，B份额盈利能力“冠绝天下”；去年下半年经历了股指暴跌后杠杆失灵，分级基金集体跌停，有投资者甚至一周之内亏损超90%，并且有些分级B或许永远都不可能回本。至此，分级基金成为2015年让人爱到心坎里又恨到骨头里的产品。

　　笔者认为，作为一只创新型基金产品，分级基金有如此境遇主要缘自三因素：其一，投资者对分级基金不了解，投资者教育未落到实处。

　　分级基金是目前所有的基金产品中最复杂、最专业、最难懂的产品，一般的投资者很难准确认知。分级基金B类份额属于高风险投资品种，绝大多数投资者对此认知不足，看不懂“上折下折”“配对转换”“溢价套利”等名词。股市遭遇暴跌时，分级B迎来“下折潮”，其杠杆成了杀跌“利刃”。在分级基金发行如火如荼时，投资者教育却没有及时全面跟进，最终普通投资者不得不直面淋漓的鲜血。

　　其二，产品设计复杂，且存在缺陷。

　　分级基金产品设计的复杂程度远超目前市场上的其他各类型基金，甚至超过了美国、欧洲等成熟经济体的基金品种。分级基金A类份额保本保收益的前提设定，已经伤害到了其他份额持有人。根据风险收益特征进行分级的，应当订明分级安排、份额配比、杠杆比例、风险承担的内容，应明确结构化产品的优先级不得进行保本保收益安排，不得约定为保障某一类别份额持有人逾期本金收益，而损害其他类别投资者合法权益的安排。银河证券基金研究中心总经理胡立峰也认为，母基金才是现有《基金法》意义上的证券投资基金，但A与B不是基金，是份额。从法律关系上厘清后，建议以后停止母基金拆分为A与B，A与B可以合并为母基金，逐步减少A与B。

　　其三，基金公司为追求规模，宣传失当。

　　笔者注意到，在股票飙涨时，不少分级基金集体涨停的消息频频见诸报端，普通投资者纷纷慷慨出手，最终基金规模迅速增大。统计数据，2014年12月份分级基金市场场内流通份额约1686亿份，2015年6月份狂飙至5169亿份，规模半年扩充了2倍。分级基金复杂的定价机制和产品结构天然形成了较高的投资门槛，对投资者的专业能力要求较高，本身有悖于目前散户为主的投资者结构，而基金公司频繁利用“分级B持续涨停”宣传，在一定程度上误导了普通投资者。

　　2016年已然来临，笔者呼吁普通投资者，对于分级基金等创新型复杂基金产品，非“懂”勿扰；基金公司则应坚持投资者适当性原则，不能向普通投资者推销他们无法理解的复杂产品；在监管层面，对分级基金创新、设计上应逐渐完善，在交易流程、销售规则上也有相关配套补充措施。