2016年的牛基大概率和2015年长得不一样

　　2016年的牛基，大概率和2015年长得不一样。这是我们的一个预测。

　　在开年第三周来谈下2016年的牛基，似乎有点晚。但考虑到这个年头的开局与大部分投资者预期的不同，重申下我们的观点，似乎也不算太迟。

　　新一年的牛基，大体上和前一年的领头羊不会很接近，这是A股市场和中国基金业的历史规律。尤其是过去一年总体上股票基金收益率不错——领头羊的收益率大幅超过100%。这样，次年换头换脸的可能性更是不能排除。

　　这其中有太多的可以说的故事。

　　比如，2006年，大牛市中领头羊基金是景顺长城的内需基金，一个以超级重仓钢铁银行闻名的基金。但到了次年，股市风格改变，基金经理换人，该基金整体上退出了冠军角逐行列。2007年的冠军是神乎其技的一哥，次年终不算差，这是全行业业绩持续表现的一个异类。2008年的冠军是个偏于一位偏保守的基金经理，2009年后的进攻大潮中也稍落潮头。2009年，“一哥”卷土重来，这次是最后一周压倒了另一个同属京城的新锐基金经理，其中发生了很多故事，新锐输得很不服气，但也只能徒呼奈何。

　　2010年后，基金经理进入代际换血之后的新一代，一批新的名字涌现出来，越来越多的新产品、越来越集中的投资风格，把冠军基金的业绩和平均水平之间的距离越拉越大，但也往往造成次年上半年日益明显的业绩波动。概言之，基金经理想蝉联好名头，越来越难了。

　　蝉联，不是说去年冠军，而今年还是冠军。这个太难了。行业内只有几十个基金的时候，或许还有点可能。到了几千只基金的时候，去年是冠亚季军，今年仍然是同行业前四分之一，这就是蝉联。

　　做得到么？同样很难。

　　原因有很多。往大了说，市场行情滔滔江水、波浪起伏。很少有能延续的。

　　数一下，A股市场过去的25年，大概能连着两年以牛市收尾的，大概也就1999~2000年这段时期，以及2006~2007年的时候。其余的时候，大致是一年大年，一年小年。或者是连着两年都是小年或震荡市。

　　所以，说句外行话，从概率上说，今年市场要重复去年上半年的摧城拔寨，可能有些难度。当然，换一个角度看，今年或许也不至于如去年下半年那样惊心动魄。这或许是另一重安慰。

　　但市场波动方向和幅度发生了变化。基金经理要同时把握住难度太大。这是第一重原因。

　　第二重原因，是市场风格的问题。稍微分析下，大概过去十来年内，业绩冲在最前面的基金经理大致隶属于五到六种投资风格。有精于选时的，有精于选股的。选股方面，有看基本面估值的，有看预期和行业方向选股的。在后者中，又有喜欢价值股、成长股、主题股的，而选时的还有宏观型的，或是交易型的。

　　这么多不同的风格，对应着每年不同的市场波动和行业表现，构成了许许多多种组合。这样的组合要连着两年有所延续，其实概率上也不可能。

　　第三重原因，还有人方面的因素。

　　资产管理业是人的组合。人事的调配是永恒的主题。得了冠军后，许多人事变动也就顺应展开，但调整得好与调整不好，概率各个参半。这也构成了一个变数。

　　总体来说，从历史概率看，和去年的领头羊们保持一个投资方向其实并不是个很聪明的选择。当然，你去选去年垫底的基金，这个策略会更危险。

　　那么今年的牛基大概率往何处寻呢？或许要从以下几个方向入手思考。

　　第一个方向，是往不同的资产类别中寻。去年是股基成了英雄。或许今年会轮到相对保守一些的资产类别，比如债基，这是一个方向。

　　第二个方向是向不同的风格品种中去，去年总体上还是成长股、新兴产业股有所表现的行业。今年或许会轮到另一个方向。周期股？公用事业？或是更多的其他类别。这也算一个方向。

　　第三个方向是向不同的币种或跨度更远的产品中寻找。但跨度越远，其实超出投资者能力范围的可能也越大，这个并不好跨越。