央行公开逆回购资金利率下行受限

　　央行公开市场今日将进行800亿元14天期逆回购操作、700亿元28天期逆回购操作。

　　另外，公开市场今日有800亿元7天期逆回购到期。

　　流动性无虞但勿期望过高

　　3日，央行继续通过公开市场操作给予金融机构跨节流动性支持，当天共开展1000亿元逆回购操作，实现净投放1000亿元。银行间市场资金面继续宽松，主要回购利率窄幅波动。市场人士表示，汇率维稳牵制利率政策施展空间，大力度宽松暂时难以见到，加上节前央行投放中短期资金陆续到期自然回笼的影响，预计春节后现金回笼也难以造就去年一般的流动性极宽裕场景，资金利率下行受缚。

　　逆回购不停资金面宽松

　　3日，央行继续开展公开市场逆回购操作，包括400亿元14天期逆回购和600亿元28天期逆回购，交易总额为1000亿元，与2日的操作相同，各期限逆回购利率亦无变化，但两品种交易量分别略作增减。2日，央行14天、28天逆回购交易量均为500亿元。

　　交易员称，当前短期资金供给充足，融入不成问题，而中长期限的跨月资金受到关注，央行相应增加28天逆回购交易量，迎合了机构的需求。

　　因3日无到期正、逆回购或央票，央行公开市场操作实现净投放1000亿元，较前两次操作有所回升，显示出央行对资金面的呵护。

　　昨日货币市场流动性充裕，主要回购利率波动不大。银行间质押式回购利率方面，昨日隔夜回购利率加权值略跌至1.96%，7天利率下行较多，加权值报2.41%，跌9bp；14天回购利率稳定在3.95%，21天品种则跌11bp至3.29%；跨月的1个月回购利率小涨7bp至3.12%，更长期限的3个月回购利率持稳于3%。

　　交易员表示，上周以来，市场资金供给持续均衡偏松，而央行逆回购操作不停，且3日净投放力度有所加码，助资金面继续向好。昨日大行和股份行积极融出，资金供给充裕，包括跨节期限的资金等也都容易借到，流动性整体充裕。

　　交易员并称，银行机构节前备付基本收尾，加上近期央行投放大量跨节资金，预计流动性宽裕格局将维持到春节，资金面安稳跨节几无悬念。

　　据统计，今年初以来，央行累计已开展公开市场逆回购操作20850亿元，其中14天或28天期逆回购合计12750亿元，占比超过六成，这部分逆回购投放的资金均可跨节，有效缓解了金融机构因现金投放造成的阶段性流动性压力。

　　资金利率下行受限

　　值得一提的是，正因为央行在春节前开展了大量的28天或14天逆回购操作，这部分投放的资金将在春节后面临到期回笼，因此节后的资金面走向反而在最近受到更多的关注。

　　上述12750亿元逆回购将在2月16日至3月2日之间陆续到期，到期规模大，时点又比较集中，可能会对节后短期流动性状况造成一定的扰动。

　　有银行交易员表示，从往年情况看，虽然春节后现金回流规模可观，但逆回购到期回笼与现金回流之间可能存在时间上的错位，因此节后一段时间仍需央行适时给予必要的流动性供应。交易员预计，央行将根据节后现金回流规律，灵活开展公开市场操作，尽管控制投放与回笼之间的缺口，降低逆回购到期自然回笼的冲击。

　　分析人士认为，央行保持流动性合理充裕的态度明确，节后流动性问题不大，但因为有大量逆回购等到期，节后现金回流对流动性正面效应可能不及往年明。同时，春节后债券供给可能快速释放，特别是地方债继续扩容的趋势明确，对市场资金面而言也将构成不小的考验。更重要的是，随着汇率稳定的任务前置，利率政策受限，短期内仍难以看到降准降息等强力宽松政策。因此，预计货币市场利率暂时缺乏大幅下行动力，春节后资金面可能难以重现去年一般的极宽松场景。