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G20难以集体施压人民币全球风险情绪难言反转

  2月26日,G20财长和央行行长会议将在上海举行,诸多海外机构发布报告称,本次G20峰会首要议题是应对混乱加剧的股市汇市和原油价格下跌,这将是近期财经领域内最重要的事件。博时基金宏观研究专题组认为,除了寻求国际间协调一致的经济政策外,本次G20会议中,人民币问题势必也将成为焦点。博时基金认为,全球风险情绪短期在回暖,但前景难说彻底反转,预计围绕本月底G20会议前后还会非常扑朔迷离,并隐含更大风险,市场Risk on(愿担风险)持续的时间应该不会长。

  G20难以集体施压人民币

  博时基金认为,这次G20会议在中国上海召开,作为东道主,人民币的问题可能成为一个焦点。

  近日,中国人民银行行长周小川的媒体访谈引起极大关注,博时基金认为,访谈中信息点比较多,最为关注的重要点首先是周小川把人民币贬值的原因归结为“补课”,这个定位很有艺术,一是说明人民币下跌的原因主要在于美元升值。之前由于美元升值而带动人民币相对其他货币升值,因而人民币的贬值是之前的“补课”;二是既然是“补课”,那么人民币的下跌是有限度的;三是为本月底G20会议上讨论人民币汇率进行预热。这里面体现了央行的态度,即人民币可以贬,也应该贬,需要“补课”。

  另外,访谈中提到“2008年危机以来,全球抗击金融危机采取了宽松货币政策,很多资产上涨了很多,有一定程度的扭曲,存在调整的内在压力,处于待调整状态,最后就看是谁来触发。调整总是痛苦的,为此无论是谁都希望找个可问责的第三方”,访谈中已经说得很明白了,而且也切中要害,符合实际情况,即需要调整的是那些之前进行量化宽松货币政策、导致资产泡沫的国家和货币,不要把责任推到人民币身上。博时基金分析,这句话的意思意味着,G20上各国想指责人民币贬值导致全球动荡是没有根据的,因而想集体施压人民币的目的也难以实现。

  市场趋势仍是风险回避

  在全球经济复苏乏力,甚至可能再次进入衰退,以及金融市场风暴袭来的大背景下,寻求国际间协调一致的经济政策,力图维系全球经济复苏,应该是这次G20会议的主旨。

  “应该看到,这轮金融风暴的核心有两个,一个是对全球央行的货币政策效果失去信心,对央行是否还有足够的刺激手段失去信心;另一个是美国可能从相对较强、甚至一枝独秀的复苏进程进入衰退的轨道上来,进而引发全球金融资产的重新定价。”因此,博时基金认为,G20会议若能达成一致,应该主要是解决这两个问题。

  博时基金分析,由于之前美国经济复苏更强,美元升值没有成为美国特别重视的问题,但现在情况是美国经济也摇摇欲坠,美国再坐视他国搞货币贬值而不管就很困难了。另外,之前日本推出大规模QE政策实际上是充分利用了美国也在同时做QE的绝佳时机,且当时美国也希望其他国家央行进行QE,相当于提高全球的流动性,对美国也有利。但当前情况是,美国的经济数据尚未完全走弱,特别是劳动力市场数据还比较强,因而美联储难以提前使用货币刺激政策,如果其他国家央行竞相放松货币政策(QE、负利率等),势必美元继续升值,不仅危害美国经济,而且也会打击全球经济。因此,G20会议能够实现的国际政策协调一致应该仅仅指不可以竞相本币贬值,同时强调财政政策应与货币政策协调以提振全球经济,强调结构性改革的重要。

  总体而言,博时基金认为,目前并未看到全球市场具备根本性扭转趋势的力量,美国零售数据虽好于预期,但也只是单个月的数据,且没有反应近期股市的动荡对经济的冲击,消费下滑难以避免;其次,G20会议也只是朦胧预期,没有实质性的预期;此外,推动市场运行的主趋势仍然是风险回避和全球经济衰退的担忧,而后者需要经济数据的进一步确认。