顶尖私募带你掘金航空发动机万亿市场蛋糕

　　随着中国航发的组建进入实质性阶段，传闻已久的“飞发分离”终于尘埃落定，有望打开万亿市场。

　　火山财富记者注意到，中航动力（600893）、中航动控（000738）、成发科技（600391）等发动机三兄弟于3月2日晚间公告称，上级机关宣布关于拟成立的中国航空发动机集团公司（“中国航发”）董事长、党组书记、总经理、党组副书记的任命。自此，中国航发的组建进入实质性阶段，新组建成立的中国航发将成为公司的实际控制人。

　　值得注意的是，随着中国航发的组建进入实质性阶段，传闻已久的“飞发分离”终于尘埃落定，有望打开万亿市场。随着航空发动机集团的成立和后续政策出台，发动机产业有望获得国家专项资金。另外考虑到民用和军用市场需求增加，未来20年我国航空发动机及燃气轮机需求将使得发动机零部件、总装和高温合金材料等细分领域也将快速扩容，相关的公司将直接受益。

　　“飞发分离”尘埃落定打开万亿市场空间

　　“飞发分离”的传闻由来已久，在3月2日晚间，中航动力等三家公司公告称，上级机关宣布关于拟成立的中国航空发动机集团公司（“中国航发”）董事长、党组书记、总经理、党组副书记的任命，自此，中国航发的组建进入实质性阶段，“飞发分离”由此尘埃落定。有分析人士认为，分拆计划旨在打破航空发动机研制这一制约中国大型客机和大型运输机发展的瓶颈，之后中国航空发动机与整机将分开研制，以打破“一厂一所一型号”的旧式航空工业模式。

　　据火山财富记者了解，以往国内一直采取“一厂一所一型号”的发动机研发模式，也就是一个厂要研制一款飞机，才会有一个研究所去研发一款配套的发动机。而在国际上，包括美国、英国在内，其发动机研发和飞机研发都是分开的，造就了普惠、罗罗、GE、IAE和CMF国际等几大发动机巨头。

　　航空发动机是整个航空产业链中的关键环节和高价值环节。有券商分析人士表示，航空发动机被誉为“工业皇冠上的明珠”，由于其技术含量高，按产品单位重量创造的价值为计算标准：如果说船舶为1，那么轿车为9，电脑为300，喷气式飞机为800，而航空发动机则高达1400，据此测算，未来20年我国航空发动机及燃气轮机需求超2万亿元，军用、民用市场增长空间巨大。

　　事实上，早在2015年10月，中航动力、中航动控、成发科技分别发布公告称，因国家有关部门正在制定中航工业下属航空发动机相关企（事）业单位业务的重组整合方案，而中航动力、成发科技、中航动控三家A股公司，分别定位为航空发动机资产的整机、控制和零部件平台，而本次公告涉及的三家公司各司其职，基本不存在业务重合。

　　齐鲁证券研报认为，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告，后续都会获得政策的有效落实。而国家专项政策千亿级别的大幅投资+军用航空发动机的国产化替代+民用航空发动机潜在的万亿市场空间，将驱动我国航空发动机行业迎来最佳发展时机；在我国军事战略全面升级背景下，军用航空发动机需求正呈现爆发式增长，预计未来20年需求约3000亿元，配套服务需求约5000亿元。考虑民用航空发动机未来需求量则更为庞大，未来20年总计需求接近3万亿元。

　　而光大证券（601788）在其报告中指出，基于中国的大飞机项目考虑，预计到2020年，中国需要购买的2000架大飞机，需要6000台发动机，将产生300多亿美元的市场需求；未来我国低空空域如果开放，通用航空将快速发展，直升机，我国军机、大飞机及直升机的航空发动机合计每年的平均市场规模约为50亿美元。根据相关预测，中国航空运输量目前以每年8%的速度增长，我国将在20年内成为全球飞机和发动机市场的最大买家。到2026年，中国的飞机需求总量接近3000架，由此有望带动航空发动机市场需求总量达到6500台，总价值约为650亿美元。

　　而一位对此有长期跟踪的私募分析人士认为，随着航空发动机集团的成立和后续政策出台，发动机产业有望获得国家专项资金。另外，考虑到民用和军用市场需求增加，未来20年我国航空发动机及燃气轮机需求将使得发动机零部件、总装和高温合金材料等细分领域也将快速扩容，相关的公司将直接受益。

　　发动机产业链及相关公司率先收益

　　航空发动机产业链则包括高温合金材料（钛、铼、镍、铁等高温合金材料、陶瓷复合材料等）、零部件制造（叶片、盘、环等零件和结构件）、整机装备制造、控制系统等领域将率先收益。

　　（一）高端材料：高温合金材料

　　据了解，涡轮盘是航空发动机中最关键的核心部件，被称为发动机的皇冠。粉末高温合金材料是制造高性能、高可靠性、长寿命先进航空发动机用涡轮盘的必备材料，其中钛、铼、镍、铁等高温合金材料、陶瓷复合材料等是制造高性能、高可靠性、长寿命航空发动机用涡轮盘的重要金属材料，相应公司将率先收益。

　　炼石有色（000697）：目前公司计划利用已掌握技术，充分利用铼资源优势，进军航空航天高端材料行业，转型生产含铼高温合金及航空发动机含铼高温合金单晶叶片。据了解，铼主要用作超耐热合金与催化剂，是典型的新材料，也是重要国防战略物资，近年发展的含铼单晶高温叶片被用于新一代飞机发动机中。目前全球铼消费结构中，涡轮发动机部件占铼消费的60%。

　　此外公司定增募集8亿元主要用于建设航空发动机含铼高温合金叶片项目，为确保公司在单晶叶片领域的突破，公司通过中组部“千人计划”引进了先进的管理技术团队，其中核心专家为拥有30年航空发动机供应链管理经营的王立之，另外，实施主体的两位技术核心专家为：叶片制造由来自MIT的博士负责，合金制造由来自剑桥的博士负责。

　　钢研高纳（300034）：公司主要产品高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，能够应用于航空航天发动机、地面燃机、发电机组等动力装置的核心部件。公司的变形高温合金产品主要为批量小、结构复杂，公司生产的一些变形高温合金产品，是部分合作伙伴不具备生产技术的产品，同时生产线柔性强，很容易满足客户的订制需求。在新型高温合金材料系列产品上，公司粉末高温合金制品、ODS合金和Ti-Al系金属间化合物等产品多为国内最早开发和生产，部分产品独家供货，在该领域技术储备处于国内领先地位。

　　宝钛股份（600456）：公司具备完整钛加工产业链，高端钛材和军工钛材占国内市场65%以上，公司5000吨钛带生产线、万吨自由锻压机以及华神钛业海绵钛全流程改造项目在2013年集中投产有望进一步优化公司产品结构，提高公司航空及军用钛材生产能力。

　　（二）零部件制造（叶片、盘、环等零件和结构件）

　　成发科技：公司主营航空发动机和燃气轮机的主要零部件，坚定“做世界级航空发动机零部件供应商”的发展目标。随着航空发动机行业的逐渐升温，成发科技也逐渐由部件制造商向主机制造商转变。目前公司已承担国家重要航空发动机研制项目，该型号航空发动机具有较大的市场需求量。同时，公司积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，为公司下一步进入国内商用飞机发动机零部件制造领域奠定了基础。

　　此外，合作伙伴除GE等国际主要航空发动机公司外，又新开发了斯奈克玛、霍尼韦尔、西门子、斯伦贝谢等新客户。外贸转包生产从单一的低端航空零部件制造逐步向产业链高端的单元体交付过渡，正向成为航空发动机和燃气轮机零部件世界级供应商的目标迈进。公司现已成为霍尼韦尔中国区战略发展供应商、GE能源压气机叶片免检供应商。

　　中航重机（600765）：公司处于航空锻铸产业的核心地位，公司是中航工业集团航空锻铸业务的主要基地，为飞机制造和发动机制造提供锻铸件的初级加工，在国内航空锻铸领域处于主导地位，国内一些企业，如二重等也有航空锻铸的业务，但从生产规模、技术能力以及产业集团的角度看，很难对公司形成有力的竞争。

　　（三）整机装备制造

　　中航动力：中航动力是我国航空发动机整机业务的龙头，通过资产整合注入沈阳黎明、贵州黎阳等发动机整机业务，集成了我国航空动力主机装置绝大部分型号，资产整合之后的中航动力是中国四代机、大型运输机、直升机、无人机发动机的研发制造基地，也是我国航空发动机整机制造唯一平台。公司主要负责航空发动机整机（涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机）制造、总装与维修，作为中国航空发动机龙头，公司有望享受到航空发动机产业快速发展带来的红利。

　　有私募人士表示，目前国家把航空发动机产业单列出来，体现了国家的战略布局，也显示了国家解决航空发动机发展“短板”的决心。事实上，航空发动机涉及发动机整机、零部件、材料，其整个体量足够形成一个巨大的产业，国外也有罗罗、GE等航空发动机巨头。他认为，航空发动机公司成立后，以公司为龙头，将把中国整个航空发动机产业拉动起来，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。

　　（四）控制系统

　　中航动控：中航动控则是我国航空发动机控制系统唯一供应商，航空发动机控制系统业务占公司收入60%以上。公司作为国内航空发动机动力控制系统龙头，公司体外资产614所承担国内重要军机、舰船、导弹等型号的动力控制的研制和生产任务，公司也是目前国内唯一的航空发动机控制系统的研制、生产和试验基地，主营业务定位为航空发动机控制系统的研制与生产，同时不同程度地从事公司产品的维修业务，在本领域中的地位、经验和知名度方面具有领先优势。