基金借行业龙头防守反击小市值股或成换仓牺牲品

　　由于基金经理普遍认为中小市值概念股仍存在继续下调的空间，而目前正在换仓过程中，这使得业绩勉强、竞争优势不足的小市值品种可能成为基金换仓的牺牲品。与此同时，行业内领军企业作为基金投资较为确定性的对象，其“进可攻、退可守”的特点得以让基金在抢反弹时亦能确保自己的防御性。

　　显而易见，基金寻找小市值的黑马成长机会虽然能获得超额收益，但这种机会往往非常稀缺，且大多数小市值品种由于在行业内不占有竞争优势，或难以实现对龙头对手的逆袭，这种公司难以真正拥有成长空间。而另一方面，在新经济发展的背景下，各行业正出现强者愈强、弱者愈弱的特点，细分行业的龙头公司在这种背景下变得更具有确定性，这成为当下基金经理在弱市反弹中的一点深刻认识。

　　在已经形成的各行业格局中，行业领军企业几乎已经成为各行业的代表，如电商之阿里，社交之微信、旅游之携程、互联网电视之乐视等等，这种趋势实际上也意味着几乎每个行业最多可能同时存在不超过3家较为活跃的公司，而其他公司要么生存非常艰难，要么被市场遗忘，这种残酷的生存法则使得基金此前追逐概念股、黑马股的逻辑遭遇重要挑战，也使这种投资面临的风险变得更加集中。

　　正如同上述业已形成的行业巨头垄断现象一样，A股实际上也正逐步出现这种行业一家独大的一批上市公司，而这种公司往往是基金经理在股价下跌中最为关注的，尤其是故事和概念退潮之后，只有这类上市公司最具有确定性和安全边际。例如奥飞动漫在二次元和儿童娱乐领域的龙头地位，联络互动在国产第三方手机操作系统中的垄断地位，顺网科技在网吧游戏计费和更新软件的绝对优势，立讯精密在连接器领域的话语权，而上述标的在本轮市场大跌中的抗跌表现也证明了资金眼光。此外，阿里巴巴对石基信息、苏宁云商的战略投资，实际上都彰显了巨头的布局逻辑仍然更为看重行业领军企业的确定性表现。

　　贵州茅台、老板电器、东阿阿胶的股价强势均显示行业领军企业在弱市中对资金的吸引力，对基金经理而言，没有什么比品牌、市场份额、业绩、优秀的管理层更为重要的投资依据了。

　　基金经理目前仍然强调防御为最佳策略，即便指数六连阳也很难改变基金经理的策略。在参与反弹行情中确保坚持防御性，即通过参与基本面较佳的细分行业龙头，其“进可攻、退可守”的特点使得这些品种成为机构资金的弱市避风港。