供给侧改革带来战略性机会基金增仓布局后市

　　近期市场上，供给侧改革无疑是颇为受人关注的一个投资方向。市场人士认为，供给侧改革与经济转型虽然在短期内带来了市场的阵痛和下跌，但在过去增长模式不可持续的情况下，转型势在必行。从长远来看，培养新的经济增长点、新的经济驱动力是保证经济可持续发展的关键，而目前市场的超跌状态有望使得机构投资者在转型升级方面从容布局投资机会。

　　创新转型成为经济新动力

　　2016年开年以来，A股仍处于震荡行情之中，而供给侧改革、经济转型升级也正火热进行着。对此，南方驱动混合拟任基金经理应帅就表示，转型升级是我国经济发展不可回避的阶段，供给侧改革则为经济转型升级指明了战略方向，这其中会蕴含着较多的投资机会。

　　应帅认为，经济转型并不是我国特有的现象，是市场经济发展的内在规律。任何一个国家或地区在实现现代化的过程中都会面临经济转型的问题，譬如日本、我国台湾、美国都有特定的转型期。应帅进一步指出，中国的经济转型主要是指经济增长方式的转变，经济结构的提升，是传统经济的转型升级，这已经是当前我国经济发展不可回避的阶段。在过去增长模式不可持续的情况下，培养新的经济增长点、新的经济驱动力是保证经济可持续发展的关键。“比如十三五规划为市场指引了新的产业战略方向，以新能源汽车为代表的新兴产业已经出现了快速增长的势头，这其中蕴含了较多的投资机会。”

　　市场人士认为，国家正在大力推进的供给侧改革、国企改革，将为传统行业、传统国企带来生机。当前，我国传统行业面临严重的产能过剩，供给侧改革就是解决“除旧”结构性问题，在这个过程之中，并购整合、行业集中度提升、企业效益回升都会带来相应的投资机会。实际上，传统企业尤其是国企在人才、资源、资金上的优势，完全有能力通过创新转型，将过剩产能改造成新兴产能，实现市场供需的再平衡。现为亚洲顶尖TMT公司的三星，最早主要经营蔬菜和水果，在前述领域获得丰厚现金储备后，先后涉足制糖、制药、纺织，又逐步进入机械、航空、造船、金融等行业，最后则布局目前作为三星业务形象的电子行业。三星的成长路径表明，传统企业是可以借助原有业务的现金流，进军新兴业务，并进而成为伟大公司的。现市值突破千亿、被视为新经济龙头的乐视网，源于销售硬件的传统通信设备公司西伯尔，当年的贾跃亭就是借助西伯尔的盈利能力，大力进军新经济的。

　　除利用传统业务的现金流外，改造传统企业的过剩产能，也是传统企业的转型良方。天津飞鸽自行车公司在困境中决定与乐视体育合作，多年累积的技术能力、生产能力及时转向电子化的乐视超级自行车生产，飞鸽短短两个月就获得超过40万辆的订单，从产能过剩变成产能不足，产品毛利率从原来的5%提升到30%。

　　同样的，雷柏科技原主营键盘、山河智能主营挖掘机，两公司都拥有大量熟练工人、成熟生产线，都因及时向无人机行业的转型，落后产能变身为新兴产能，目前涉足无人驾驶的亚太股份的创新成长路径也与这两家公司极为相似。而TCL旗下港股公司寻求乐视网战略入股、传统液晶电视制造商兆驰股份对风行网的并购，实际目的也是将原有过剩产能进行互联网改造，产能是原来的产能，但产品已是市场需求量大的新产品。

　　正如同上述业已形成的行业巨头垄断行业的现象，A股实际上也正逐步出现这种行业一家独大的一批上市公司，而这种公司往往是在股市下跌中受伤严重的基金经理最为关注的，尤其是故事和概念股退潮之后。因为只有这类上市公司最具有确定性和安全边际，包括奥飞动漫在“二次元”和儿童娱乐领域的龙头地位，联络互动在国产第三方手机操作系统中的垄断地位，顺网科技在网吧游戏计费和更新软件的绝对优势，立讯精密在连接器领域的话语权，而上述标的在本轮市场暴跌中的抗跌表现也证明了资金的青睐。此外，阿里巴巴对石基信息、苏宁云商的战略投资实际上都彰显了巨头的布局逻辑仍然更为看重行业领军企业的确定性表现。

　　而进一步扩展而言，贵州茅台、老板电器、东阿阿胶的股价强势均是行业领军企业在弱市中的资金吸引力，对基金经理而言，没有什么比品牌、市场份额、业绩、优秀的管理层更为重要的投资依据了。

　　最为根本的逻辑是基金经理仍然强调防御为最佳策略，即便是市场的六连阳实际上也很难改变基金经理当前以防御为主导的策略。正如大成基金所认为的，中小市值品种可能还存在进一步下调的空间，而目前的资金可能还处于换仓过程中，而业绩勉强、竞争优势不足的小市值品种可能会成为基金经理换仓行为的牺牲品，而在参与反弹行情中确保坚持防御性即是通过参与基本面较佳的细分行业龙头，进可攻退可守的特点使得这些品种成为机构的避风港。