分级基金年内走势一枝独秀

　　近期股市、债市不给力，尤其是一向被视为低风险的债券基金，因债市信用风险频发，低风险也变得不保险了。2016年3月28日，“15东特钢CP001”本息未能按期足额兑付的违约事实，成为全国首例地方国企债违约案例；4月7日，中煤华昱公告称“15华昱CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为煤炭业首例。近两年以来，债券市场实质性违约和接近违约的事件近20起，且违约频率逐渐升高。

　　对此，济安金信副总王群航表示：对于债基，要尽量回避，甚至可以考虑赎回，尤其对于那些已经被违约过（即踩雷）的基金、其所在公司的其他债券基金和由同一基金经理所管理的其他基金。此建议可能有‘宁可错杀一千，也不要放过一个’的意味，但为了防范风险，也是不得已而为之。那么，如果债券基金短期有风险暂时不能投了，还有什么投资品种可以选择呢？记者注意到了今年以来收益率稳步上扬的分级基金A份额。

　　相比风险低、收益也低的货币基金、国债、定存这些品种，分级基金A份额存在价格波动的风险，但其收益略高、资金投向清晰，且具备类看跌期权性质。据数据显示，分级A指数今年保持独立走势，1月4日~4月15日，指数从1337.56点稳步上升至1394.46点，涨幅为4.25%，年化利率超10%。

　　2014年以来，作为“结构型创新品种”的分级基金凭借杠杆创造了惊人的财富，吸引了无数投资者的眼球，场内规模也随之壮大。截至4月15日，分级A、B份额总规模已突破1000亿元大关。分级基金包含“进取”（即B份额）与“稳健”（即A份额）两类不同的风险偏好。

　　其中，A份额除有固定收益属性外，当价格低于净值时还具备类看跌期权的属性。这也就是说，股市转弱时，A份额也会受益。另外，A份额作为风险较低的固收端，其约定收益与债券类似，可视作一种债权。不同的是，担保物有所差别。通常企业债发生风险，是由经营风险或资不抵债（抵押物不足）造成。而分级B持有的股票市值，可看成是分级A的抵押物，因而分级B净值的波动就直接反映了担保物的变化。加上下折制度的保障，除非发生极端的系统风险，其发生“违约”的可能性较低（少量无下折制度分级A除外）。

　　从近期走势来看，上周分级A涨多跌少，整体折溢价率变动幅度不大，运行较为平稳。据中信证券研报显示，截至2016年4月15日，永续A份额平均隐含收益率为4.96%，与10年期国债利差为2.04%。除此之外，中信证券研报显示，还可关注隐含收益率为4.7%，且流通性较好的招商券商A；隐含收益率为5.16%，日均成交金额为2871万元的国投瑞银成长A级。有分析人士表示，虽然分级A具备类看跌期权性质，但是当交易价格高于净值时，这项功能或是失效的，即股市下跌也不一定形成利好。因此，在挑选分级A时，价格高于净值的品种应当规避。