“短命”的分级基金再有两只面临清盘

　　近日，在首只分级基金中融白酒清盘后，银华基金也召开大会，表决银华一带一路分级、银华国防安全两只分级基金是否清盘。不出意外，这两只分级基金将步中融白酒后尘先后被清盘。这3只基金生不逢时，均属去年“股灾”后最后成立的一拨深交所管辖的基金，一成立便遇到了市场剧烈调整，且A、B又不能上市交易，最终遭遇大幅赎回，招致清盘。

　　2015年下半年，在A股牛市结束后，断崖式下跌行情随之而来。为抑制杠杆基金的助跌效应、确保市场稳定，监管层叫停了分级基金发行。中融白酒等10只深交所分级基金则有幸赶上了最后一班“末班车”，但代价则是不能上市交易。

　　中融白酒分级基金成立于2015年9月30日，它是目前为止成立最晚的一只分级基金，也是最快清盘的分级基金，从成立至清盘历时不到8个月，是公募史上最短命的分级基金。中融白酒的“霉运”始于募集期。由于不能上市交易，又赶上A股市场的剧烈震荡，中融白酒分级在发行中遭受了市场极大的冷遇。基金募集始于2015年6月25日，但却意外三度延期，直至2015年9月24日募集结束，历时92天，募集金额仅2.03亿元，勉强过了2亿元和募集最长三个月的成立门槛。

　　尽管在成立之际，中融白酒曾公告称，基金合同生效后6个月内，在符合规定情况下，白酒A份额与白酒B份额将在深交所上市交易。上海一家公募基金内部人士对称，发行那会业内差不多都知晓最后一批分级基金是特事特办，不能上市交易，等同于指数型基金，交易方式仅限于申购和赎回。截至清盘，中融白酒母基金资产仅刚过1000万元，按0.5%的管理费计划，基金公司一年管理费收入仅略微超过5万元。如此低的规模，明显负担不了基金公司日常开支，无论是信息披露费用、基金经理的工资、后台的运营费用每一项都不止5万元。

　　公开资料显示，光召开持有人大会一项的费用便超过了这只基金一年的管理费。为清盘一事召开持有人大会的公证费1.2万元，律师费4万元，场地费0.5万元，合计5.7万元，均由基金管理人承担。上述公募内部人士称，从申请到清盘，其间中融基金投入远大于收益，各种费用加起来，中融基金自己贴进去可能超过50万元。

　　自2014年9月汇添富28天短期理财债基清盘退市，截至目前，市场上已有40只基金退市。中融基金之后，若无意外，银华一带一路分级、银华国防安全两只分别成立于2015年8月13日、2015年8月6日的基金也将清盘。

　　中融白酒分级基金的命运并非偶然，这是分级基金领域过度开发的一个缩影。在2015年一轮牛市中，分级基金由于B份额自带的杠杆功能，形成了强大的赚钱效应，引得各路资本纷纷买入并使得行业规模快速膨胀。也刺激了各家基金公司忽视了行业现状，反而争先恐后去申报和发行产品，以致同一行业出现了多只分级基金。

　　上述分级基金除了挂钩的指数略有差别外，持仓股重合度一般都在90%以上。对于投资者而言，剔除流动性、折溢价的因素不做考虑外，同一行业中选择任何一只分级基金，基本没有差别。显而易见，分级基金出现了明显的供给过剩。截至目前共有181只分级基金，从沪深300的指数宽基延伸到了白酒等细分行业类主题基金，其中多数分级基金“重复建设”。

　　一年前，曾经风光无限、规模快速膨胀的分级基金一遇到股市大幅回调便显露出了“死多头”的尴尬。先是净值大幅回撤，让持有者遭受损失，接着又因B份额净值触及0.25元下折阈值（部分是0.4元）在一天内让套牢的基民遭受额外折价的损失。一旦市场环境急转直下，分级基金的好日子就变成了苦日子。大量投资者纷纷赎回分级基金，循环效应之下，分级基金开始出现了清盘的情况。

　　随着这3只分级基金清盘后，剩下的最后一批成立的7只深交所分级基金的处境总体不容乐观。一季度整个公募基金资产规模大幅缩水，跌到了7.7万亿的规模，截至目前，规模较大的交银环境治理资产仅有约7400万元，正在筹划清盘的银华国防安全分级、银华一带一路分级规模仅分别约为1300万元、1200万元。在分级基金“重复建设”的前提下，优胜劣汰会是必然，除了上述几只分级基金，未来一段时间，肯定会有更多的分级基金清盘。