分级基金为什么要向上折算？分级基金向上折算会发生什么？

　　分级基金为什么要向上折算？分级基金向上折算会发生什么？分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。分级基金到期折算是分级基金中比较常见的一种折算方法，主要针对A类份额，就是指在分级基金在契约中约定一个固定的折算日期，在折算日期将A类、B类或母基金的基金净值超过1元的部分返还给投资者等额母基金份额，让基金净值重新归位1。

　　所谓基金折算，只发生在分级基金中，它是针对分级基金的三类份额（母基金，A类与B类份额）而设定的条款，其目的是为了保护A类份额持有人，兑现部分A类收益，以及防止B类归零的发生。基金折算，与基金的拆分有点相似，但复杂性远超后者。

　　基金折算，分为不定期与定期折算。其中，定期折算一般一年一次（债券型可以有4次）。而不定期折算分为向上折算与向下折算，前者一般发生在母基金达到1.5元以上之时，而后者发生在分级B基金跌破0.25元时。因此，向上折算常会在牛市中出现，而向下折算则发生在熊市中。

　　为什么要向上折算？

　　之所以发生向上折算，是因为当母基金达到1.5元时，此时B类份额的净值一般达到2元，这样就会显著降低分级基金的杠杆，分级基金一旦没了杠杆，也就不会吸引投资者，所以基金公司有动力将杠杆恢复到初始杠杆。至于原理，它涉及到分级基金的初始杠杆，净值杠杆与价格杠杆，它们分别代表B类最初的杠杆，一级与二级市场的B类的杠杆。所以，价格杠杆最贴近二级市场的实际，具体解释如下。

　　在股票分级基金中，A与B的份额一般是1:1，B类的初始杠杠为2倍。在实际过程中，而我们知道“净值杠杆=被拆分的母基金的总净值/B类份额总净值=（母基金净值/B份额净值）*初始杠杆”。根据这个公式，上涨过程中，B的上涨速度快于母基金，所以母基金越上涨，则净值杠杆越小，一旦达到1.5元以上，则杠杆会迅速下跌。对于价格杠杆来说，下降更快，因为“价格杠杆=被拆分的母基金的总净值/B类份额总市值=净值杠杆/（1+溢价率）”，在疯狂上涨中，B类基金的二级市场溢价率会越来越高，从而价格杠杆下降速度更快于净值杠杆。

　　向上折算会发生什么？

　　股票型基金的向上折算，通常是在母基金达1.5元时，而折算的对象为：母基金，A类份额，B类份额，当然也有不对A进行折算的，例如申万证券分级基金。不过，主流的就是对三类都进行折算，两者的区别是，一个是净值归1，一个是净值归为A类的净值，例如像申万证券的分级到时就是“净值归为A的净值”。其实向上折算相比向下折算等，要简单很多，主流的折算方法都是按三个规则进行。

　　首先，三类份额净值在折算都归为1元。其次，A类与B类的份额折算前后保持不变。第三，三类份额“折算前的净值”超出1元的部分，全部折算为净值为1元的母基金份额（折算后母基金净值为1元）。所以，折算前后一级市场持有人的资产净值是不变的。通过这样的折算，可以恢复初始的杠杆，也让A类部分兑现了收益。

　　分级基金到期折算的优点

　　如果分级基金的A份额设置了到期折算，在到期日，A类基金份额就可以获得超过1元部分的基金净值，投资者就可以通过赎回这些基金份额获得基金投资收益，相当于A类份额就有了优先股的特征。

　　多数分级基金设置到期折算可以使得部分折价资产以净值兑付，比较适合对资产流动性要求不高的投资者，可以增加A类基金份额的吸引力。