私募基金：中国版CDS不会绞杀房市多头

　　近日，中国银行间市场交易商协会正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（以下简称《业务规则》）及相关配套文件，中国版CDS正式落地。

　　部分市场观点担扰中国版CDS会绞杀房市多头，会给房地产带来巨大的负面影响。那么私募大佬们是如何看待上述观点的呢？

　　据私募排排网报道，腾逸投资总经理张飞腾、赛亚资本董事长罗伟冬、鼎钧资本研究总监官浩、韬韫投资基金经理张润等私募大腕大致认为，中国版CDS并不会绞杀房市多头，与房价并无直接关系。

　　张飞腾表示，中国版的CDS的推出，完善了我国的信用交易，开启了信用交易的大门。类似其他金融衍生产品比如期货期权等，它的功能更多是价格发现功能，定价体系重塑，从而起到管理信用风险和增加获利的工具。它不会绞杀房市多头，更多的是起到推波助澜的效果。另外，很多人说CDS绞杀房市多头的原因之一就是08年的美国次贷危机，但那次危机的根本原因在于次级房贷抵押贷款的疯狂扩张。CDS及其衍生品进一步放大了风险，引发系统性金融危机。以CDS为基础资产的合成CDO及CDO平方产品抬高了杠杆，房地产泡沫破裂，CDS代偿金额爆发，次贷危机蔓延。

　　罗伟冬认为，我个人预测房价会继续上涨，上涨的空间还相当巨大。至于CDS会否绞杀房市多头，我觉得不会，理由如下：1）美国的CDS是1988年推出，30年之后的2008年才引发美国房价大跌。2）中美的CDS体量对比悬殊，美国的CDS自由流通，中国的CDS流通性并不强。3）中国的房价是刚需太多，供应不足，供不应求推高的。炒房并非推高房价主流因素。在刚性需求的推动下，易涨难跌。CDS也无法在短期内加大房子供应。4）中国的M2增速和绝对值增加都远超美国。所以我觉得如果是自住的话买得起就赶紧入手，CDS并不能阻止房价继续上涨。

　　官浩表示，中国版CDS让银行可以更放心地放贷，反而有间接利好。拥有信贷资产的银行方可通过CDS的发行，将信贷违约风险转移给其他风险能力承受更高的机构，这部分机构的投资范围往往限制更少，可以投资更多的资产，因此万一房地产市场系统性崩溃带来的损失，可以在另一个市场的上涨中得到对冲。因此对于管理层而言，一旦银行将信贷资产的风险敞口转移，那么就不用再担心房地产市场下跌带来的偿付风险。但房地产市场并非独立的，基本不可能出现房地产市场崩溃而其他资产大涨的可能性，就像经济火热不可能和通缩同时存在一样。准确来说，CDS只是让银行能更专注于信贷发放，将风险打包后予以转移，让风险承受能力更强的资金吸收，这不但对于房地产价格没有直接的打击，反而让银行可以更放心地放贷，对各个资金推动型市场反而有间接利好。

　　张润表示，未来房价下跌和CDS没有直接关系，这种担心明显是联想过于丰富。CDS属于一种合约类信用风险管理工具。在债市信用风险事件频发，打破刚兑加速的背景下，CDS工具对债券市场、信用市场的风险规避有很大的意义。未来如果房价下跌，是因为房价过高，供过于求，和CDS没有直接关系。正如股价下跌是因为估值过高，和股指期货没关系一样。但是信用债和地方债很多都和房地产有千丝万缕的联系，房地产连续上涨了10多年，确实处于高位。市场难免会产生联想。2007年，美国的约翰鲍尔森靠CDS一战成名，第一只基金升值590%，第二只基金也升值350%，基金总规模达到280亿美元。未来，中国也会出现这样的市场明星。