什么是基金“封转开”？“封转开”基金如何计算收益？

　　什么是基金“封转开”？“封转开”基金如何计算收益？基金“封转开”是指通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。

　　从封闭式基金终止上市日到转型后开放式基金打开申购赎回，需要一段的运作时间，期间既不上市交易也不开放赎回。因此在“封转开”过程中，投资者面临一定的流动性风险和系统下跌风险。

　　“封转开”收益率计算策略一：t0日买入封闭式基金，t1日卖出

　　若投资者在t0日买入封闭式基金，t1日卖出，设买入当日折价率为Z0，卖出日折价率回归至Z1，持有期间封闭式基金单位净值增长率为A，那么投资者在此期间的收益率为：

　　R=（1+A）（1-Z1）/（1-Z0）-1；（等式1）

　　因此，投资者的收益率取决于买入当日折价率Z0、持有期间基金单位净值的增长率A、以及卖出当日折价率的回归情况，即Z1的大小。

　　策略二：t0日买入封闭式基金，并持有到开放式基金赎回首日赎回。（时间区间>=T3+T4+T5）

　　若投资者在t0日买入封闭式基金，并持有到开放式基金赎回首日赎回。与策略一相比，策略二的最终折价率确定回归置0，即Z1=0。设买入当日折价率为Z0，持有期间封闭式基金单位净值增长率为A’，赎回费率为C，那么投资者在此期间的收益率为：

　　R=（1+A’）（1-C）/（1-Z0）-1；（等式2）

　　因此，投资者的收益率取决于买入当日折价率Z0、持有期间基金单位净值的增长率A’、以及赎回费率C的大小。（对原封闭式基金持有人的基金份额结转，免收手续费；新基金份额赎回，收取赎回费。）

　　由此可见，在两种策略下，投资者能否获得良好的投资回报，将主要取决于投资期间封闭式基金折价率的变化以及投资期间封闭式基金单位净值的变化。

　　以基金天华为例：

　　停牌日：2009年4月29日；T1=54天

　　复牌日：2009年6月22日；T2=9天

　　终止上市日（新基金成立日）：2009年7月1日；T3=5天

　　集中申购首日：2009年7月6日；T4=26天

　　集中申购末日：2009年7月31日；T5=61天

　　份额折算日：2009年8月5日；当日基金单位净值：0.950749763；份额折算比例：1:0.950749763。

　　申购赎回首日：2009年9月30日；

　　LOF上市日：2009年10月16日。

　　若投资者在2009年4月28日（停牌前一日）买入1000份基金天华，并打算持有到期直到开放式基金打开申购赎回，28日价格0.887元，成本887元。

　　按8月5日折算比例，1000份原基金天华可以转换为1000*0.950749763=950.75份银华内需精选份额。

　　若该投资者选择在打开申购赎回当天（2009年9月30日）赎回基金份额（当天单位净值0.9314元），赎回费率，可以得到950.75*0.9314（1-0.5%）=881.1元。

　　在此“封转开”过程中，该投资者的收益率为（881.1-887）/887=-1%

　　根据等式2，验算：Z0=4%，A’=-4.12%，C=0.5%，

　　R=（1+A’）（1-C）/（1-Z0）-1

　　=（1-4.12%）（1-0.5%）/（1-4%）-1

　　=-1%