基金定投的“定”与“不定”

　　基金定投是一种纪律性投资的方法，通过定期定额或不定额买入，实现分散风险、积少成多的效果，以克服追涨杀跌的人性误区。可以说，定投是以淡定的投资心态，使用稳定的方法，获得确定的收益。下面就来说说基金定投的“定”与“不定”。

　　基金品种需优胜劣汰

　　基金定投是一种科学的投资方法，但定投效果在很大程度上有赖于具体基金的选择。

　　首先，不同的基金具有不同的风险收益特征。定投最适合选择波动大的基金，如权益类基金，较大的波动能够给投资者提供低位累计筹码的机会；相反波动小的基金进行定投，摊低成本的效果并不明显。

　　其次，需要有效分辨波动大和业绩差的区别。有些基金风格鲜明，特别偏好某些行业，比如受益经济增长模式转变的广发中证环保ETF（001064），以及军改和地缘政治等催化剂较多的广发中证军工ETF（003017）等，且这类指数型基金的表现与所跟踪的标的指数密切相关，在某些时段，因为重仓行业下跌会出现较大波动。如果基金管理人水平突出，所投资的行业中长期前景向好，此时的波动就能够给投资者提供逢低买入积累筹码的机会。

　　相反，业绩差的基金通常表现为上涨时跑不赢平均水平，下跌时风控能力差。定投这类基金，不仅会造成亏损，还会承担更高的时间和机会成本。

　　第三，分析基金公司和基金管理人的基本面。通常要选择整体投研实力突出的基金公司，以及该公司旗下明星基金经理管理的基金，这样的基金表现更加突出，在牛市环境中上涨空间预期更大。如果基金公司投研实力出现重大变化，需要密切注意其是否会严重影响基金业绩表现。

　　基金配置要因时而动

　　不同资产在不同经济周期下，会体现出明显的轮动特征。因此，除了衡量单只基金的基本面，基金定投前还需要考虑大类资产配置方向。在特定周期阶段投资对应的基金，可以提高投资效率。

　　周期轮动投资规律可参考美林时钟模式，这是由美林证券统计分析超过30年的金融市场数据总结出的资产配置模型。该模型通过将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，指导投资者进行经济周期不同阶段的资产配置。该模型将经济周期分为四个阶段：复苏、过热、滞胀、衰退，且四个阶段对应的优质资产分别为股票、商品、现金、债券，也就是繁荣至萧条的经济周期依序轮动。

　　投资者可以利率为轴，将美林时钟在四个维度拓展，分别划分为利率强上行阶段、利率上行阶段、利率下行阶段和利率强下行阶段。在利率强上行阶段，任何经济周期中都是“现金为王”；在利率强下行阶段，股票的机会变得更多，滞涨周期中商品也会比现金显得更优。在利率下行和上行阶段，滞涨周期和衰退周期中的现金和债券呈现出替代的关系。根据华泰证券的实证研究，美林模型对中国2011年以来的季度大类资产配置变化进行回溯，配置准确率提升至72%。

　　在衰退末期和复苏早期，投资者可以提高定投金额，在控制风险的同时，积累更多的低位筹码。从中国经济运行阶段和美林模型对照看，当前正处于经济震荡筑底阶段，也是定投的较好时机。